業(yè)績下滑、集采承壓,中國生物制藥“少帥”迎大考
雷達財經出品
文|李亦輝
編|深海
老牌藥企中國生物制藥迎來了新掌門,也迎來了新挑戰(zhàn)。
8月11日晚間,中國生物制藥公告稱,預計公司中期利潤大幅降低,2022年上半年的盈利將較2021年同期減少最多約78%至18.71億。原因是聯(lián)營盈利減少,但公司主營業(yè)務表現符合預期,業(yè)績穩(wěn)定增長。
業(yè)內猜測,盈利減少的聯(lián)營公司,是指中國生物制藥持股15.03%的新冠疫苗企業(yè)北京科興中維生物技術有限公司(下稱“科興中維”)。
野村此前預測,中國生物制藥上半年純利同比跌60%至38億元,以反映新冠疫苗銷售的潛在疲軟。從最新報告來看,實際該公司表現大幅低于預期。
15天前,中國生物制藥任命了新一任首席執(zhí)行長,年輕的“95后”謝承潤宣布走馬上任。他是中國生物制藥創(chuàng)始人謝炳的兒子,也是該公司現任董事會主席謝其潤的弟弟。
但在年輕一代接班走向臺前之際,隨著疫苗紅利消退,集采沖擊之下,中國生物制藥面臨著利潤下滑、營收滯漲的雙重挑戰(zhàn),這讓其創(chuàng)新轉型變得更加緊迫。
預計盈利下滑約7成
即便有研究機構提前“打預防針”,中國生物制藥發(fā)布業(yè)績預警后,還是引發(fā)了股價大跌。
野村證券此前表示,維持中國生物制藥“買入”評級,為制藥領域首選股之一,但將全財年凈利潤預測下調10%,以反映新冠疫苗銷售的潛在疲軟,但保持收入預測不變,目標價由8.53港元下調至8.19港元。
野村表示,中國生物制藥上半年業(yè)績有可能勝于市場預期,預計上半年收入同比增長10%至158億元,較市場預期的154億元高出3%;毛利率預計下跌0.5個百分點至80.3%,主要由于其他收益大幅減少,伙伴科興生物新冠疫苗銷售大減。
另外,野村預計公司今年上半年純利同比跌60%至38億元,較市場預期的37億元仍高出2%。
但中國生物制藥上半年實際利潤僅18.71億,下滑程度不僅大超上述研報的預期,也遠不及市場預期的37億元。
盡管公告表示,公司尚在最后確定今年前六個月的中期業(yè)績,擬于8月23日發(fā)布的中期業(yè)績公告中披露細節(jié)。
但二級市場上,投資者已經等不及了。8月12日早盤,中國生物制藥一度大跌6.94%,隨后有所回升,截至收盤仍跌去3.8%,收報4.3港元/股,總市值809億港元。
對于公告中“期內應占聯(lián)營公司盈利減少”的表述,不少分析將其指向被中國生物制藥列為聯(lián)營公司并以權益法入賬的科興中維。
2020年12月,中國生物制藥向科興中維出資5.15億美元,合約35億元人民幣,持有其15.03%權益。此后,中國生物制藥得以將科興中維在集團財務報表中入賬,極大增厚了去年盈利表現。
據今年3月底發(fā)布的2021年報顯示,去年中國生物制藥實現營收268.61億元,同比增長13.6%;毛利為215.3億元,同比增長16.6%;實現歸母凈利潤146.08億元,同比大增427.2%,較2020年27.7億元的凈利潤明顯提速。
其中,聯(lián)營公司及合營公司整體于2021年為中生制藥帶來合計約136.31億元盈利,扣除相關稅項后實質盈利貢獻共約123.79億元,在公司歸母凈利潤中占比高達84.74%。
如果刨除此影響,中國生物制藥2021年的基本盈利為29.3億元,同比增速是26.6%,與歸母凈利潤增速差異明顯。
如今隨著新冠疫苗接種率的提升,疫苗銷量出現下滑,相關公司的業(yè)績也出現不可避免的波動。
8月8日,苗制造商Novavax發(fā)布的業(yè)績顯示,今年第二季度其營收僅為1.86億美元,而第一季度營收為7.05億美元。營收下滑的原因,主要是其僅有的一款商業(yè)化產品Nuvaxovid新冠疫苗銷量大跌,在第二季度的銷售額下滑至5500萬美元,跌幅超過90%。
此外,德國生物技術公司BioNTech、美國的Moderna此前財報也顯示,當期營收均有不同程度的下降,原因是疫苗訂單的減少。
這種情況下,顯然國內科興中維的業(yè)績也出現了下滑,而且隨著接種率的提升,疫苗需求頂峰已過,未來銷售預計不會更好。
隨著疫苗紅利漸遠,讓此前有賴于疫苗銷售業(yè)績的中國生物制藥,出現了業(yè)績滑坡之勢。
集采常態(tài)下銷售承壓
分業(yè)務板塊來看,中國生物制藥的制藥板塊主要涉及腫瘤藥物、呼吸系統(tǒng)藥物、肝病藥物、骨科藥物等領域。
有媒體報道,靠傳統(tǒng)大輸液盈利的中國生物制藥,在葡萄糖原料項目和氟哌酸項目接連失利后,經過調研當時市場格局,將企業(yè)定位為肝病研發(fā)。
正大天晴藥業(yè)集團股份(下稱“正大天晴”)作為中國生物制藥旗下核心子公司,早在1987年研發(fā)并成功推出甘草酸治療肝炎的第二代產品強力寧。該產品獲得成功后,接下來的很長一段時間內,中國生物制藥都是以肝病治療用藥為主,并且在肝病市場取得龍頭的地位。
但近些年在醫(yī)改的背景下,相關產品難逃集采的壓力。具體來看,從2018年起連續(xù)開展的“4+7”集采,以及第二批集采先后將正大天晴重磅乙肝藥恩替卡韋納入,公司雖然通過大幅降價應對,卻意外在第二批集采中“丟標”。
受此影響,恩替卡韋市場空間被大幅壓縮。據財報,2020年中國生物制藥肝病用藥收入37.55億元,同比大幅減少19.85億元,占總收入比重下降7.8個百分點至15.9%。
2021年,中國生物制藥肝病用藥實現收入36.6億,同比減少-2.5%,占總收入比重進一步下降為13.6%。
除了肝病藥物,心腦血管、鎮(zhèn)痛、消化用藥也受集采降價影響較大。
今年4月份,財經網的報道中引用Insight 數據庫的統(tǒng)計顯示,中國生物制藥已有33個仿制藥品種納入國家集采,其中有20款成功中選。同時中國生物制藥旗下通過一致性評價且未被集采的品種共有 23 個,還有 36 款仿制藥已經遞交上市申請。
但隨著集采品種范圍的進一步擴大,對以仿制藥占主導地位的中國生物制藥而言,想像過去那樣憑借仿制藥持續(xù)貢獻業(yè)績變得相當困難。
前述報道稱,在2021年西普會期間,中國生物制藥執(zhí)行董事兼資深副總裁謝炘在發(fā)言中坦言,“我們公司作為傳統(tǒng)企業(yè),受到集采的影響,在第一批、第二批、第三批、第四批包括第五批集采中,有很多品種納入其中,收入面臨下降!
目前來看,集采后續(xù)影響還將持續(xù)。2021年2月,第四批集采中選結果公布,中國生物制藥艾斯奧美拉唑鎂腸溶膠囊、恩格列凈片、卡格列凈片等6個品種中選。
對此,中國生物制藥在2021年業(yè)績報表示,集采的壓力在預期之內,前四批集采影響基本消化完畢,后續(xù)面臨集采進入常態(tài)化的新局面;第五批集采的影響將在2022年繼續(xù)消化。也就是說,公司今年業(yè)績預計還將受集采的影響。
招商證券研報也指出,中國生物制藥銷售疲軟主要是由于持續(xù)帶量集采,并預計公司的增長將持續(xù)承壓集采。
也因此,中國生物制藥開始轉型創(chuàng)新藥,向腫瘤領域發(fā)力。2021年,公司研發(fā)投入總額38.2億元,同比增加34.5%。其中,創(chuàng)新藥與生物藥的研發(fā)投入占比超過70%,投入金額同比增加64.7%;抗腫瘤領域研發(fā)投入達到75%,投入金額同比增加71.2%。
財報中,腫瘤藥物收入也成為一抹亮色。2021年,公司抗腫瘤藥實現收入92.2億元,同比增長21.0%,占總收入比重為34.3%,為第一大業(yè)務板塊。
新生代管理層能否擔起重任?
7月27日,中國生物制藥在港交所發(fā)布公告稱,李一因有意專注于其他事業(yè)發(fā)展,已辭任公司執(zhí)行董事及首席執(zhí)行長,轉聘為公司資深顧問。董事會同時宣布,任命謝承潤為公司首席執(zhí)行長,自7月28日起生效。
消息一出,不少媒體將焦點就對準了這位出任市值近千億港元上市公司首席執(zhí)行長的95后及其背后家族。
實際上,中國生物制藥及其背后的謝氏家族頗具傳奇色彩,作為家族第四代接班人的謝承潤也自帶光環(huán)。
公開資料顯示,中國生物制藥是正大集團旗下公司之一。正大集團成立于1921年,是泰籍華人謝易初創(chuàng)辦的知名跨國企業(yè),在泰國亦稱卜蜂集團。
2000年前后,正大集團將資產注入到中國生物制藥公司,并使其成功登陸港股。除了涉足制藥領域,正大集團旗下?lián)碛姓箫暳、正大食品、卜蜂蓮花、正大廣場、正大置地等多個子品牌,業(yè)務覆蓋農牧食品、零售、地產、金融等眾多領域。
此外,謝易初有四個兒子,分別是謝正民、謝大民、謝中民、謝國民。2020年,謝氏家族以總財富323億美元問鼎泰國富豪榜之首。
中國生物制藥由謝正民之子、謝氏第三代的謝炳創(chuàng)立,這次接棒李一的謝承潤,正是謝炳之子。
簡歷顯示,1995年8月出生的謝承潤,擁有賓夕法尼亞大學沃頓商學院經濟學系理學士學位,和清華大學蘇世民學院管理學及全球領導力碩士學位。
盡管年紀輕輕,但早在2019年,他就開始擔任正大天晴董事,并于2020年7月出任正大天晴董事長。這次謝承潤正式出任中國生物制藥的首席執(zhí)行長,再加上謝承潤的姐姐謝其潤此前已于2015年出任董事會主席,被外界認為是“謝四代”開始接班。
值得關注的是,曾任摩根大通中國董事長的李一,2020年8月21日起被委任公司執(zhí)行董事及首席執(zhí)行長時,履職合同初步任期定為3年,據此還有1年時間才到期。
如今突然離職,背后原因不得而知。從中國生物制藥在二級市場的走勢來看,李一任上公司市值曾突破1600億港元,而目前僅剩下800億港元左右。
就在宣布謝承潤出任公司一把手職位后,中國生物制藥股價一度走出4連陰,跌幅逾8%。
在中國生物制藥“由仿轉創(chuàng)”的關鍵期,年輕一代是否有能力擔起轉型的大任?
雷達財經將繼續(xù)關注。
原文標題 : 業(yè)績下滑、集采承壓,中國生物制藥“少帥”迎大考

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