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雷達財經(jīng)出品 

文｜李亦輝 

編｜深海

老牌藥企中國生物制藥迎來了新掌門，也迎來了新挑戰(zhàn)。

8月11日晚間，中國生物制藥公告稱，預計公司中期利潤大幅降低，2022年上半年的盈利將較2021年同期減少最多約78％至18．71億。原因是聯(lián)營盈利減少，但公司主營業(yè)務表現(xiàn)符合預期，業(yè)績穩(wěn)定增長。

業(yè)內(nèi)猜測，盈利減少的聯(lián)營公司，是指中國生物制藥持股15．03％的新冠疫苗企業(yè)北京科興中維生物技術(shù)有限公司（下稱“科興中維”）。

野村此前預測，中國生物制藥上半年純利同比跌60％至38億元，以反映新冠疫苗銷售的潛在疲軟。從最新報告來看，實際該公司表現(xiàn)大幅低于預期。

15天前，中國生物制藥任命了新一任首席執(zhí)行長，年輕的“95后”謝承潤宣布走馬上任。他是中國生物制藥創(chuàng)始人謝炳的兒子，也是該公司現(xiàn)任董事會主席謝其潤的弟弟。

但在年輕一代接班走向臺前之際，隨著疫苗紅利消退，集采沖擊之下，中國生物制藥面臨著利潤下滑、營收滯漲的雙重挑戰(zhàn)，這讓其創(chuàng)新轉(zhuǎn)型變得更加緊迫。

預計盈利下滑約7成

即便有研究機構(gòu)提前“打預防針”，中國生物制藥發(fā)布業(yè)績預警后，還是引發(fā)了股價大跌。

野村證券此前表示，維持中國生物制藥“買入”評級，為制藥領(lǐng)域首選股之一，但將全財年凈利潤預測下調(diào)10％，以反映新冠疫苗銷售的潛在疲軟，但保持收入預測不變，目標價由8．53港元下調(diào)至8．19港元。

野村表示，中國生物制藥上半年業(yè)績有可能勝于市場預期，預計上半年收入同比增長10％至158億元，較市場預期的154億元高出3％；毛利率預計下跌0．5個百分點至80．3％，主要由于其他收益大幅減少，伙伴科興生物新冠疫苗銷售大減。

另外，野村預計公司今年上半年純利同比跌60％至38億元，較市場預期的37億元仍高出2％。

但中國生物制藥上半年實際利潤僅18．71億，下滑程度不僅大超上述研報的預期，也遠不及市場預期的37億元。

盡管公告表示，公司尚在最后確定今年前六個月的中期業(yè)績，擬于8月23日發(fā)布的中期業(yè)績公告中披露細節(jié)。

但二級市場上，投資者已經(jīng)等不及了。8月12日早盤，中國生物制藥一度大跌6．94％，隨后有所回升，截至收盤仍跌去3．8％，收報4．3港元／股，總市值809億港元。

對于公告中“期內(nèi)應占聯(lián)營公司盈利減少”的表述，不少分析將其指向被中國生物制藥列為聯(lián)營公司并以權(quán)益法入賬的科興中維。

2020年12月，中國生物制藥向科興中維出資5．15億美元，合約35億元人民幣，持有其15．03％權(quán)益。此后，中國生物制藥得以將科興中維在集團財務報表中入賬，極大增厚了去年盈利表現(xiàn)。

據(jù)今年3月底發(fā)布的2021年報顯示，去年中國生物制藥實現(xiàn)營收268．61億元，同比增長13．6％；毛利為215．3億元，同比增長16．6％；實現(xiàn)歸母凈利潤146．08億元，同比大增427．2％，較2020年27．7億元的凈利潤明顯提速。

其中，聯(lián)營公司及合營公司整體于2021年為中生制藥帶來合計約136．31億元盈利，扣除相關(guān)稅項后實質(zhì)盈利貢獻共約123．79億元，在公司歸母凈利潤中占比高達84．74％。

如果刨除此影響，中國生物制藥2021年的基本盈利為29．3億元，同比增速是26．6％，與歸母凈利潤增速差異明顯。

如今隨著新冠疫苗接種率的提升，疫苗銷量出現(xiàn)下滑，相關(guān)公司的業(yè)績也出現(xiàn)不可避免的波動。

8月8日，苗制造商Novavax發(fā)布的業(yè)績顯示，今年第二季度其營收僅為1．86億美元，而第一季度營收為7．05億美元。營收下滑的原因，主要是其僅有的一款商業(yè)化產(chǎn)品Nuvaxovid新冠疫苗銷量大跌，在第二季度的銷售額下滑至5500萬美元，跌幅超過90％。

此外，德國生物技術(shù)公司BioNTech、美國的Moderna此前財報也顯示，當期營收均有不同程度的下降，原因是疫苗訂單的減少。

這種情況下，顯然國內(nèi)科興中維的業(yè)績也出現(xiàn)了下滑，而且隨著接種率的提升，疫苗需求頂峰已過，未來銷售預計不會更好。

隨著疫苗紅利漸遠，讓此前有賴于疫苗銷售業(yè)績的中國生物制藥，出現(xiàn)了業(yè)績滑坡之勢。

集采常態(tài)下銷售承壓

分業(yè)務板塊來看，中國生物制藥的制藥板塊主要涉及腫瘤藥物、呼吸系統(tǒng)藥物、肝病藥物、骨科藥物等領(lǐng)域。

有媒體報道，靠傳統(tǒng)大輸液盈利的中國生物制藥，在葡萄糖原料項目和氟哌酸項目接連失利后，經(jīng)過調(diào)研當時市場格局，將企業(yè)定位為肝病研發(fā)。

正大天晴藥業(yè)集團股份（下稱“正大天晴”）作為中國生物制藥旗下核心子公司，早在1987年研發(fā)并成功推出甘草酸治療肝炎的第二代產(chǎn)品強力寧。該產(chǎn)品獲得成功后，接下來的很長一段時間內(nèi)，中國生物制藥都是以肝病治療用藥為主，并且在肝病市場取得龍頭的地位。

但近些年在醫(yī)改的背景下，相關(guān)產(chǎn)品難逃集采的壓力。具體來看，從2018年起連續(xù)開展的“4＋7”集采，以及第二批集采先后將正大天晴重磅乙肝藥恩替卡韋納入，公司雖然通過大幅降價應對，卻意外在第二批集采中“丟標”。

受此影響，恩替卡韋市場空間被大幅壓縮。據(jù)財報，2020年中國生物制藥肝病用藥收入37．55億元，同比大幅減少19．85億元，占總收入比重下降7．8個百分點至15．9％。

2021年，中國生物制藥肝病用藥實現(xiàn)收入36．6億，同比減少－2．5％，占總收入比重進一步下降為13．6％。

除了肝病藥物，心腦血管、鎮(zhèn)痛、消化用藥也受集采降價影響較大。

今年4月份，財經(jīng)網(wǎng)的報道中引用Insight 數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計顯示，中國生物制藥已有33個仿制藥品種納入國家集采，其中有20款成功中選。同時中國生物制藥旗下通過一致性評價且未被集采的品種共有 23 個，還有 36 款仿制藥已經(jīng)遞交上市申請。

但隨著集采品種范圍的進一步擴大，對以仿制藥占主導地位的中國生物制藥而言，想像過去那樣憑借仿制藥持續(xù)貢獻業(yè)績變得相當困難。

前述報道稱，在2021年西普會期間，中國生物制藥執(zhí)行董事兼資深副總裁謝炘在發(fā)言中坦言，“我們公司作為傳統(tǒng)企業(yè)，受到集采的影響，在第一批、第二批、第三批、第四批包括第五批集采中，有很多品種納入其中，收入面臨下降。”

目前來看，集采后續(xù)影響還將持續(xù)。2021年2月，第四批集采中選結(jié)果公布，中國生物制藥艾斯奧美拉唑鎂腸溶膠囊、恩格列凈片、卡格列凈片等6個品種中選。

對此，中國生物制藥在2021年業(yè)績報表示，集采的壓力在預期之內(nèi)，前四批集采影響基本消化完畢，后續(xù)面臨集采進入常態(tài)化的新局面；第五批集采的影響將在2022年繼續(xù)消化。也就是說，公司今年業(yè)績預計還將受集采的影響。

招商證券研報也指出，中國生物制藥銷售疲軟主要是由于持續(xù)帶量集采，并預計公司的增長將持續(xù)承壓集采。

也因此，中國生物制藥開始轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，向腫瘤領(lǐng)域發(fā)力。2021年，公司研發(fā)投入總額38．2億元，同比增加34．5％。其中，創(chuàng)新藥與生物藥的研發(fā)投入占比超過70％，投入金額同比增加64．7％；抗腫瘤領(lǐng)域研發(fā)投入達到75％，投入金額同比增加71．2％。

財報中，腫瘤藥物收入也成為一抹亮色。2021年，公司抗腫瘤藥實現(xiàn)收入92．2億元，同比增長21．0％，占總收入比重為34．3％，為第一大業(yè)務板塊。

新生代管理層能否擔起重任？

7月27日，中國生物制藥在港交所發(fā)布公告稱，李一因有意專注于其他事業(yè)發(fā)展，已辭任公司執(zhí)行董事及首席執(zhí)行長，轉(zhuǎn)聘為公司資深顧問。董事會同時宣布，任命謝承潤為公司首席執(zhí)行長，自7月28日起生效。

消息一出，不少媒體將焦點就對準了這位出任市值近千億港元上市公司首席執(zhí)行長的95后及其背后家族。

實際上，中國生物制藥及其背后的謝氏家族頗具傳奇色彩，作為家族第四代接班人的謝承潤也自帶光環(huán)。

公開資料顯示，中國生物制藥是正大集團旗下公司之一。正大集團成立于1921年，是泰籍華人謝易初創(chuàng)辦的知名跨國企業(yè)，在泰國亦稱卜蜂集團。

2000年前后，正大集團將資產(chǎn)注入到中國生物制藥公司，并使其成功登陸港股。除了涉足制藥領(lǐng)域，正大集團旗下?lián)碛姓�大飼料、正大食品、卜蜂蓮花、正大廣場、正大置地等多個子品牌，業(yè)務覆蓋農(nóng)牧食品、零售、地產(chǎn)、金融等眾多領(lǐng)域。

此外，謝易初有四個兒子，分別是謝正民、謝大民、謝中民、謝國民。2020年，謝氏家族以總財富323億美元問鼎泰國富豪榜之首。

中國生物制藥由謝正民之子、謝氏第三代的謝炳創(chuàng)立，這次接棒李一的謝承潤，正是謝炳之子。

簡歷顯示，1995年8月出生的謝承潤，擁有賓夕法尼亞大學沃頓商學院經(jīng)濟學系理學士學位，和清華大學蘇世民學院管理學及全球領(lǐng)導力碩士學位。

盡管年紀輕輕，但早在2019年，他就開始擔任正大天晴董事，并于2020年7月出任正大天晴董事長。這次謝承潤正式出任中國生物制藥的首席執(zhí)行長，再加上謝承潤的姐姐謝其潤此前已于2015年出任董事會主席，被外界認為是“謝四代”開始接班。

值得關(guān)注的是，曾任摩根大通中國董事長的李一，2020年8月21日起被委任公司執(zhí)行董事及首席執(zhí)行長時，履職合同初步任期定為3年，據(jù)此還有1年時間才到期。

如今突然離職，背后原因不得而知。從中國生物制藥在二級市場的走勢來看，李一任上公司市值曾突破1600億港元，而目前僅剩下800億港元左右。

就在宣布謝承潤出任公司一把手職位后，中國生物制藥股價一度走出4連陰，跌幅逾8％。

在中國生物制藥“由仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”的關(guān)鍵期，年輕一代是否有能力擔起轉(zhuǎn)型的大任？

雷達財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

       原文標題 : 業(yè)績下滑、集采承壓，中國生物制藥“少帥”迎大考