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時(shí)代天使點(diǎn)燃口腔賽道,瑞爾集團(tuán)離下一只“牙茅”還有多遠(yuǎn)?

6月16日時(shí)代天使成功在港股上市敲鐘,首日暴漲132%,市值目前超670億港元,口腔行業(yè)再受關(guān)注!緊跟其后,中國(guó)第三大民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商、中國(guó)最大的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商——瑞爾集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“瑞爾集團(tuán)”)赴港沖刺IPO。

招股書顯示,瑞爾集團(tuán)2019財(cái)年至2021財(cái)年分別虧損3.04億元、3.26億元、5.98億元,三年連虧超12億元。不少人對(duì)于瑞爾“流血”上市感到相當(dāng)驚訝,因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)人的印象中,一口牙約等于一輛中高端汽車、一套縣城房子。想不到,高端口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)竟然在虧錢? 背后的原因是什么?同樣經(jīng)歷過(guò)多年虧損、現(xiàn)在卻身價(jià)暴漲的時(shí)代天使,他的發(fā)展歷程能帶來(lái)什么啟示?

瑞爾集團(tuán)虧損擴(kuò)大但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正,牙醫(yī)成為關(guān)鍵變量

招股書披露,瑞爾集團(tuán)在中國(guó)15個(gè)主要一、二線城市運(yùn)營(yíng)107家醫(yī)院和診所,提供中高端口腔護(hù)理服務(wù),接診人次達(dá)630萬(wàn)。2019至2021財(cái)年,瑞爾集團(tuán)的收入分別為10.8億元、11.0億元以及15.2億元人民幣,年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,就2020年的總收入而言,公司是中國(guó)第三大民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商,也是中國(guó)最大的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看,瑞爾集團(tuán)普通牙科業(yè)務(wù)與正畸、種植業(yè)務(wù)營(yíng)收占比相對(duì)均衡,高端品牌和中端品牌也呈現(xiàn)比翼齊飛之態(tài)。

具體來(lái)看,瑞爾集團(tuán)2021財(cái)年普通牙科、正畸科、種植科及其他營(yíng)收占比分別為54.7%、22.6%、19.8%、3.0%。從細(xì)分品牌來(lái)看,2021財(cái)年,定位高端的瑞爾齒科、定位中端的瑞泰口腔兩大品牌的營(yíng)收占比分別為50.6%、49.4%。

公司在招股書中解釋,虧損主要受員工福利開支(主要包括牙醫(yī)及其他員工的工資、薪金及花紅)增長(zhǎng)的影響。牙醫(yī)是口腔醫(yī)療服務(wù)提供商的核心資產(chǎn),也是決定服務(wù)質(zhì)量和客戶體驗(yàn)的關(guān)鍵變量。由于行業(yè)里經(jīng)驗(yàn)豐富的牙醫(yī)人數(shù)有限,牙醫(yī)薪酬待遇也就成為各家診所競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

公司有超800名牙醫(yī),其中超51%的全職牙醫(yī)擁有碩士以上學(xué)位,平均行業(yè)經(jīng)驗(yàn)12.6年。公司于2016年、2017年和2018年各歷年期間加入的牙醫(yī)月均收入分別在五年、四年和三年期間以43%、54%和30%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

牙醫(yī)收入的增長(zhǎng)也體現(xiàn)在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上。2019至2021財(cái)年,瑞爾集團(tuán)的收入成本分別為9.16億、9.88億和11.5億。其中,雇員福利開支逐年顯著增加,同期分別為5.66億、6.15億和7.16億元,占每年收入成本的62%左右。

同時(shí)我們發(fā)現(xiàn),過(guò)去三年,雖然瑞爾集團(tuán)的虧損不斷擴(kuò)大,但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正。具體來(lái)看,2019至2021財(cái)年,公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-0.84億元、-1.33億元、1.24億元。

口腔行業(yè)仍在擴(kuò)張通道,但牙醫(yī)緊缺、信息化程度低

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文報(bào)告,中國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從2015年的433億元人民幣增加到2020年的831億元人民幣,年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.9%,預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步擴(kuò)張,并于2025年達(dá)到2414億元人民幣,年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.3%。其中,高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模從2015年的13億元人民幣增加到2020年的26億元人民幣,年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.2%。

過(guò)去十年,整個(gè)牙科產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都在大跨步前行,上中下游很多頭部企業(yè)已經(jīng)開始斬露頭角。有著大A股“牙茅”之稱的通策醫(yī)療,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利,股價(jià)8 年翻了35倍多,市值超千億元人民幣。雖然瑞爾、拜博在內(nèi)的頭部機(jī)構(gòu)還在虧損,但似乎也已經(jīng)看到光明的希望,或者已經(jīng)找到癥結(jié)所在。

據(jù)統(tǒng)計(jì),國(guó)內(nèi)10萬(wàn)家口腔機(jī)構(gòu)只有4%的連鎖率,市場(chǎng)存在大量無(wú)法規(guī)范的中小口腔診所,同時(shí)面臨著信息化程度低等問(wèn)題,很難實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。此外,口腔產(chǎn)業(yè)的上中下游很多模式都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),是整個(gè)健康行業(yè)最難做的領(lǐng)域之一。同時(shí),口腔醫(yī)療人才尤其是專業(yè)牙醫(yī)的稀缺,成為行業(yè)發(fā)展的制約因素。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告,2019年,中國(guó)約有21萬(wàn)名全科牙醫(yī)及5300名正畸醫(yī)生,也就是說(shuō),平均每10萬(wàn)人中只有14.8名全科牙醫(yī)及0.4名正畸醫(yī)生。而同期的美國(guó),每10萬(wàn)人擁有48.1位全科牙醫(yī)以及3.3位正畸牙醫(yī)。因此,只有建立系統(tǒng)化的牙醫(yī)招聘和培養(yǎng)體系,才能扶持連鎖口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)做大規(guī)模。在中國(guó),培養(yǎng)一個(gè)優(yōu)秀的口腔醫(yī)生需要10年以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。這需要口腔產(chǎn)業(yè)攜手努力,共同從源頭解決行業(yè)增長(zhǎng)的掣肘。

數(shù)字化賦能牙醫(yī),正畸第一股時(shí)代天使如何突破行業(yè)難題?

隨著中國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)加速發(fā)展,不少企業(yè)都在不斷尋求信息化低、缺少牙醫(yī)等痛點(diǎn)的解決之道。2021年上半年,中國(guó)“隱形正畸龍頭”時(shí)代天使領(lǐng)跑行業(yè)成功登陸港股市場(chǎng),時(shí)代天使IPO階段超額認(rèn)購(gòu)2080倍,開盤漲幅超130%。在資本市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn),一方面彰顯出投資者對(duì)其的大力認(rèn)可,一方面也將鎂光燈聚焦于其帶來(lái)的中國(guó)口腔醫(yī)療破局新思路。

走到這一天,時(shí)代天使已經(jīng)積累了18年,說(shuō)它厚積薄發(fā)一點(diǎn)都不為過(guò)。成立于2003年,經(jīng)過(guò)十幾年的技術(shù)研發(fā)投入,面臨骨干退出團(tuán)隊(duì)換血、資金不足抵押房產(chǎn)等困境,時(shí)代天使在2015年迎來(lái)重大轉(zhuǎn)機(jī),遇到愿意長(zhǎng)期支持其發(fā)展的「松柏投資」,整合了之前分散的股權(quán),并堅(jiān)定了團(tuán)隊(duì)數(shù)字化發(fā)展的方向。招股書顯示,IPO前時(shí)代天使的控股股東是松柏投資,持有67.12%的股份。

松柏投資的聯(lián)合創(chuàng)始人馮岱和黃琨此前做了很多年的健康醫(yī)療投資,他們離開上一家機(jī)構(gòu)出來(lái)創(chuàng)辦松柏投資,是想垂直在口腔全產(chǎn)業(yè)鏈里做系統(tǒng)布局,從最上游到最下游都投一遍,把整個(gè)鏈路整合起來(lái),以解決產(chǎn)業(yè)中諸如口腔醫(yī)生缺乏、信息化程度低等發(fā)展痛點(diǎn)。目前,松柏投資聚焦科技研發(fā)、醫(yī)療教育、信息技術(shù)等領(lǐng)域,在隱形正畸、種植、骨再生、影像、口掃、修復(fù)等方面投資了很多具備國(guó)際領(lǐng)先實(shí)力的牙科企業(yè)。

在松柏的加持下,給時(shí)代天使帶來(lái)的不僅僅是資金,旗下還有大量齒科及口腔醫(yī)院的協(xié)同資源,包括銳珂牙科、松佰牙科、摩爾齒科、同步齒科、愛(ài)爾創(chuàng)、新驊光口腔、恒倫口腔、惠州口腔醫(yī)院等,從此時(shí)代天使也進(jìn)入了飛速增長(zhǎng)期。

在2018年、2019年及2020年,時(shí)代天使的收入分別為人民幣488.5百萬(wàn)元、人民幣645.9百萬(wàn)元及人民幣816.5百萬(wàn)元,毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%。

時(shí)代天使CEO李華敏曾表示,數(shù)字化口腔大數(shù)據(jù)是驅(qū)動(dòng)人工智能技術(shù)在隱形矯治中應(yīng)用的基礎(chǔ)。據(jù)招股書顯示,時(shí)代天使自主研發(fā)masterForce、masterControl及masterEngine技術(shù)及數(shù)據(jù)平臺(tái),并積累了海量亞洲人種病例數(shù)據(jù),使其在數(shù)字化正畸領(lǐng)域不斷取得突破,形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘,實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

面對(duì)中國(guó)專業(yè)正畸醫(yī)生數(shù)量少的局面,公司將醫(yī)學(xué)作為公司發(fā)展的核心,打造了中國(guó)口腔領(lǐng)域最大的口腔專業(yè)背景醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì),作為口腔醫(yī)生助手在臨床操作中更好地服務(wù)醫(yī)生。公開資料顯示,時(shí)代天使服務(wù)的牙科醫(yī)生數(shù)量由2018年的約1.15萬(wàn)位增加至2020年的約1.99萬(wàn)位。

基于高技術(shù)壁壘和持續(xù)積累的品牌口碑,使時(shí)代天使獲得了41%的市場(chǎng)占有率,與外資品牌隱適美分庭抗禮,遠(yuǎn)超其他隱形矯治品牌。持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間、行業(yè)集中度高、技術(shù)護(hù)城河深,使這家隱形正畸龍頭企業(yè)能夠逆轉(zhuǎn)虧損,從2015年開始逐步改善盈利能力。

“正畸第一股”時(shí)代天使和背后謀劃全產(chǎn)業(yè)鏈的松柏投資,他們的發(fā)展實(shí)踐為口腔產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)提供了一些值得借鑒的破局思路?谇会t(yī)生和產(chǎn)業(yè)人才的教育培訓(xùn),是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石;口腔產(chǎn)品和技術(shù)的數(shù)字化創(chuàng)新,是行業(yè)的未來(lái)。從全產(chǎn)業(yè)鏈視角著手,中國(guó)口腔醫(yī)療賽道的未來(lái)將會(huì)產(chǎn)生怎樣的變化?瑞爾集團(tuán)將在資本市場(chǎng)表現(xiàn)如何,能否如 “牙茅”通策醫(yī)療一樣站上千億估值?大家可以一起拭目以待。

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權(quán)或其他問(wèn)題,請(qǐng)聯(lián)系舉報(bào)。

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