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二季度，公司歸母凈利潤(rùn)11．71億元，同比增長(zhǎng)－13．03％，這是公司2011年一季度以來，首次出現(xiàn)季度利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。“藥茅”不再神奇？

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文｜吳艷蕊

8月19日晚間，有“藥茅”之稱的江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（下稱“恒瑞醫(yī)藥”）發(fā)布了2021年半年度報(bào)告。上半年公司營(yíng)業(yè)收入132．98億元，歸母凈利潤(rùn)26．68億元。其中，今年二季度凈利潤(rùn)為11．71億元，同比下滑13．03％。這是公司2011年以來，首次出現(xiàn)單季度利潤(rùn)下滑。

同時(shí)，“公司大幅裁員”的消息同樣在網(wǎng)絡(luò)流傳開來，股吧、貼吧、知乎、脈脈職言都在討論。對(duì)此，恒瑞醫(yī)藥董秘向媒體表示，公司員工變動(dòng)符合正常流失率，在中報(bào)中也提出“精兵簡(jiǎn)政”的方針，不會(huì)專門發(fā)布公告回應(yīng)此事。

8月20日，恒瑞醫(yī)藥跌停，公司年內(nèi)跌幅跌幅達(dá)47．70％，年內(nèi)市值累計(jì)蒸發(fā)2827．47億元。

嚴(yán)峻的形勢(shì)下，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)始人孫飄揚(yáng)重新出任董事長(zhǎng)。

恒瑞醫(yī)藥何以至此？

十年罕見出現(xiàn)季度利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)

8月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了2021年半年度報(bào)告。2021年上半年，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入132．98億元，同比增長(zhǎng)17．58％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為26．68億元，同比增長(zhǎng)0．21％。

恒瑞醫(yī)藥稱，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3．65億元，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)10．51％。

具體到2020年第二季度，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)總收入63．68億元，同比增長(zhǎng)10．15％，環(huán)比增長(zhǎng)－8．09％。此次二季度營(yíng)收的同比增長(zhǎng)率更是創(chuàng)了歷年來新低。上次單季度總營(yíng)收增速低于10．15％的還是2013年第三季度的9．74％。

圖注：公司二季度營(yíng)收增速創(chuàng)2013年三季度以來新低

二季度，公司歸母凈利潤(rùn)11．71億元，同比增長(zhǎng)－13．03％，這是公司2011年一季度以來，首次出現(xiàn)季度利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

圖注：公司二季度凈利潤(rùn)增速創(chuàng)2011年以來新低

此外，2020上半年恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為14．98億元，比上年同期減少55．63％。財(cái)報(bào)稱，主要原因?yàn)橹Ц兜难邪l(fā)、人工成本、材料款項(xiàng)增加以及客戶采用承兌票據(jù)結(jié)算增多導(dǎo)致現(xiàn)金流入放緩。

2021年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷售收入52．07億元，同比增長(zhǎng)43．80％，占整體銷售收入的比重為39．15％。在創(chuàng)新藥拉動(dòng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，傳統(tǒng)仿制藥銷售開始下滑。財(cái)報(bào)中稱，2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個(gè)藥品，報(bào)告期內(nèi)銷售收入環(huán)比下滑57％。另一方面，主要產(chǎn)品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執(zhí)行醫(yī)保談判價(jià)格，降幅達(dá)85％，加上產(chǎn)品進(jìn)院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時(shí)間不一等諸多問題，造成卡瑞利珠單抗銷售收入環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。

股價(jià)跌停、機(jī)構(gòu)逃離

業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，增速放緩，資本市場(chǎng)的反應(yīng)是股價(jià)跌停。8月20日，公司股價(jià)報(bào)收于48．46元，跌幅9．99％。

事實(shí)上，近期恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)表現(xiàn)也難言樂觀。本周內(nèi)公司股價(jià)下跌了14．28％，八月以來下跌了10．89％，自2021年來股價(jià)下跌了47．70％，接近腰折。

股價(jià)持續(xù)的下跌，促使機(jī)構(gòu)投資者紛紛逃離。2020年末，恒瑞醫(yī)藥股東機(jī)構(gòu)數(shù)量為1508家，2021年一季度末599家，到了6月30日機(jī)構(gòu)數(shù)量剩余333家。半年時(shí)間，上千家機(jī)構(gòu)清倉(cāng)離去，持股比例從54．13％降至46．01％。

被稱為“醫(yī)藥女神”的葛蘭也從恒瑞的機(jī)構(gòu)股東中消失。2020年年報(bào)中，葛蘭擔(dān)任基金經(jīng)理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金A持有恒瑞醫(yī)藥1336．98萬股，占公司流通A股比例0．25％；2021年一季報(bào)，該機(jī)構(gòu)增持了879．76萬股，持股比例變?yōu)?．42％。

在2021年一季報(bào)位列第十大股東奧本海默基金公司－中國(guó)基金從中報(bào)中消失。
值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥獲得高瓴資本增持。2021中報(bào)顯示，高瓴資本管理有限公司－HCM中國(guó)基金持有4046．19萬股，占總股本的0．63％，為恒瑞醫(yī)藥第十大股東。

2021中報(bào)顯示，恒瑞醫(yī)藥總戶數(shù)為61．01萬戶，較第一季度增加了24．25萬戶，增長(zhǎng)率達(dá)65．98％。在恒瑞醫(yī)藥的股吧中，能不時(shí)看到“抄底”的身影。

網(wǎng)傳公司大幅裁員，中報(bào)稱“精兵簡(jiǎn)政”

20日，恒瑞醫(yī)藥不僅股價(jià)跌停，大幅裁員的信息在網(wǎng)上流傳開來。
股吧中，有網(wǎng)友回復(fù)“在裁管理層領(lǐng)導(dǎo)”。貼吧中，也有網(wǎng)友稱“消息屬實(shí)，銷售行政裁員最多，一部分普通（員工）”。在知乎問題的下熱門回答稱，“被裁的路過，主要問題是不賠錢�！�

對(duì)于裁員消息，恒瑞醫(yī)藥董秘稱員工變動(dòng)符合正常流失率。

在此次的半年報(bào)中，公司兩處隱晦提到了“裁員”。

自2018年以來，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，研發(fā)、人力、生產(chǎn)等各項(xiàng)成本快速上漲，生物醫(yī)藥創(chuàng)新面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)創(chuàng)新和國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展需要，公司圍繞“精兵簡(jiǎn)政、資源整合、加強(qiáng)管理、提質(zhì)增效”十六字方針，推進(jìn)運(yùn)營(yíng)改革，加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。
報(bào)告期內(nèi)，在質(zhì)量、安全生產(chǎn)和環(huán)保方面，公司始終本著“質(zhì)量第一，安全至上”的原則，以質(zhì)量為依托，樹立品牌形象，滿足市場(chǎng)需求，打造環(huán)保企業(yè)，為健康持續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。其中第二條是重視提高生產(chǎn)效率，不斷進(jìn)行技術(shù)改造和設(shè)備更新，持續(xù)提升生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化水平，通過自動(dòng)化改造實(shí)現(xiàn)人員簡(jiǎn)化。

何以至此？銷售費(fèi)用高企＋集采困局＋同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

恒瑞醫(yī)藥何以至此？外界認(rèn)為，銷售費(fèi)用高企，是其中的一個(gè)重要原因。

2020年，恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)用再創(chuàng)新高，年內(nèi)支出達(dá)98．03億元，其中學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用為55．84億元，約占銷售費(fèi)用總額的57％。

銷售費(fèi)用金額不僅逼近百億元，且占到營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到了35．34％。有業(yè)內(nèi)專家指出，藥企巨額的學(xué)術(shù)費(fèi)用等費(fèi)用，說白了就是用來開拓打點(diǎn)渠道，這里向來是回扣、商業(yè)賄賂的高發(fā)區(qū)。

一份公開的法院判決文書顯示，浙江麗水市中心醫(yī)院原麻醉科主任雷某因接受藥企賄賂331萬元，被判刑7年。其中，七成行賄來自江蘇新晨醫(yī)有限公司，天眼查顯示，該公司正是恒瑞醫(yī)藥全資營(yíng)銷公司。國(guó)家推行的集采，也在影響恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)。

今年6月份，第5批國(guó)家藥品集采在上海開標(biāo)，恒瑞醫(yī)藥的多個(gè)產(chǎn)品入圍。根據(jù)公告，公司奧沙利鉑注射液、苯磺順阿曲庫(kù)銨注射液、度他雄胺軟膠囊、多西他賽注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸帕洛諾司瓊注射液6個(gè)產(chǎn)品擬中標(biāo)。恒瑞醫(yī)藥的6款產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。據(jù)界面新聞，恒瑞的奧沙利鉑注射液，中標(biāo)價(jià)格為91．8元／盒，而同樣中標(biāo)的對(duì)手中，報(bào)價(jià)最低的齊魯制藥，價(jià)格為198元，兩者報(bào)價(jià)相差106．2元。

此外，公司創(chuàng)新藥資金投入大，新藥市場(chǎng)開拓的成本較高，政策推高了腫瘤藥創(chuàng)新門檻。

就在恒瑞醫(yī)藥面臨內(nèi)外壓力之時(shí)，公司臨陣“換帥”，創(chuàng)始人孫飄揚(yáng)重新回歸一線。

7月9日，公司披露，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周云曙因身體原因申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及董事會(huì)專門委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)。在董事會(huì)選出新一任董事長(zhǎng)前，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)始人孫飄揚(yáng)代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。

外界好奇的是，63歲的孫飄揚(yáng)還能帶領(lǐng)公司重歸高增長(zhǎng)嗎？