先聲藥業(yè)被指虛開發(fā)票 還卷入行賄事件
先聲藥業(yè)創(chuàng)始人任晉生曾表示，先聲藥業(yè)的估值和股價在美國市場被嚴重低估，要讓公司重回資本市場。此番二次上市，先聲藥業(yè)前景幾何？
雷達財經出品 文丨梁春富 編｜深海
從美國市場私有化退市六年后，先聲藥業(yè)重啟上市計劃。2020年6月10日，先聲藥業(yè)向港交所提交招股書，摩根士丹利和中金公司擔任聯席保薦人。
近日，先聲藥業(yè)發(fā)布公告稱預計將于10月23日于聯交所主板掛牌上市。然而，先聲藥業(yè)近年來卻多次曝出違規(guī)事件，涉及虛開發(fā)票、行賄事件等，在公司經營上業(yè)績承壓、債務高筑，今年上半年資本負債率激增至201％。
如此＂帶病過關＂，先聲藥業(yè)二次上市前景幾何？
美股鎩羽而歸，再起港股上市夢
即使飽受質疑，但先聲藥業(yè)顯然已經在港股上市的道路上全面提速。
2020年10月13日，先聲藥業(yè)發(fā)布公告，公司擬在全球范圍內發(fā)行約2．61億股股份，并于13日起至16日期間開啟招股，每股發(fā)行價12．1－13．7港元，每手1000股，入場費為13838．05港元。預計將于10月23日于港股主板掛牌上市。
公開資料顯示，先聲藥業(yè)是一家創(chuàng)立于1995年的江蘇企業(yè)，從事藥品研發(fā)、生產和商業(yè)化的公司，目前主要從事仿制藥業(yè)務。其在腫瘤疾�。ò毎委煟�、中樞神經系統疾病及自身免疫疾病等戰(zhàn)略性治療領域擁有多元化的產品組合。
事實上，先聲藥業(yè)早與資本市場有所交集。
2007年4月20日，先聲藥業(yè)成功登陸美股市場，募資2．26億美元，市值一度超過10億美元，成為首家在紐交所上市的中國化學生物藥公司，也一舉刷新了亞洲化學生物藥企的IPO記錄。
不過，先聲藥業(yè)在美股的經歷可謂坎坷。
上市不久先聲藥業(yè)即遭遇了金融危機，股價也隨之震蕩。2008年10月，先聲藥業(yè)股價較高位跌去四分之三至4．41美元。
此后先聲藥業(yè)股價上揚，但撞上渾水和香櫞兩家做空機構聯手獵殺中概股。在接二連三的打擊之下，令先聲藥業(yè)的股價再次失控，一直在8美元左右徘徊。
隨后，先聲藥業(yè)的一樁收購案又讓其深受疫苗造假風波所累。2009年5月，先聲藥業(yè)斥資1．96億元，收購延申生物37．5％股份。同年11月，先聲藥業(yè)又增持延申生物股份至50．77％。
據悉，這曾經是一項令人期待的收購，作為全國6家具備生產資質的甲型H1N1流感病毒裂解疫苗生產企業(yè)之一，2009年延申生物從工信部獲得630萬人份甲型H1N1流感疫苗訂單。
然而，在先聲藥業(yè)完成控股延申生物的一個月內，延申生物的人用狂犬疫苗造假案爆發(fā)，7名延申生物原高層被批捕。
此樁收購也對先聲藥業(yè)造成重大影響。自收購以來，延申生物基本處于停產狀態(tài)。2012年，先聲藥業(yè)實現5695．7萬元的凈利潤，較去年同期下降68．07％。據財報，利潤下滑主要是由于一筆9724．7萬元資產減值損失，這筆近億的減值損失主要則來自延申生物。
股價和業(yè)績雙雙萎靡下，在美股上市六年的先聲藥業(yè)最終選擇了私有化退市。
2013年12月23日，根據先聲藥業(yè)的私有化方案，先聲藥業(yè)、弘毅投資、摯信資本、復星醫(yī)藥等共同組成財團，以每ADS（美國存托股）9．66美元的對價，收購外部流通股，總代價為4．95億美元。
私有化的收購方之一弘毅投資，是聯想旗下的全資控股子公司，2005年曾斥資2．1億元收購了先聲藥業(yè)31％的股份，但在先聲藥業(yè)美股上市后大額拋售所持股票，套現3300萬美元。
在先聲藥業(yè)私有化六年后，再啟上市夢。但在先聲藥業(yè)的招股書中，卻未見弘毅投資在列，但目前弘毅投資的總裁趙令歡是先聲藥業(yè)的非執(zhí)行董事。
此外，先聲藥業(yè)此次上市還引入了7家著名機構作為基石投資者，其中就包括Hillhouse Capital（高瓴資本），高瓴資本認購了最高金額5000萬美元。
不過，即使有知名投資機構的光環(huán)加持，也難掩先聲藥業(yè)資金流緊張的隱憂。
毛利率逐年下降，上半年資本負債率超200％
據招股書，先聲藥業(yè)主要產品治療領域為腫瘤疾病、中樞神經系統疾病和自身免疫疾病。弗若斯特沙利文資料顯示，按藥品銷售收入計，上述三大治療領域2019年合計占中國藥品市場的24．7％。
從收入來看，先聲藥業(yè)營收主要來源于藥品銷售業(yè)務和推廣服務業(yè)務兩大板塊。據招股書，2017、2018年、2019年以及截至2020年6月30日的六個月，先聲藥業(yè)的營收分別為38．68億元、45．14億元、50．37億元以及19．25億元，對應期限的毛利分別為32．82億元、37．43億元、41．48億元以及15．37億元。
同時，截至2020年6月30日止六個月，先聲藥業(yè)的凈利潤為1．85億元，與去年同期的4．61億元相比同比減少59．9％，主要原因為疫情影響。而在凈利潤減少的同時，先聲藥業(yè)一直在大力投資研發(fā)工作，2017、2018、2019年及2020年上半年，公司的研發(fā)費用分別占同期總收入的5．5％、9．9％、14．2％及23．6％。
從毛利率來看，2017、2018年以及2019年，先聲藥業(yè)的毛利率分別為84．8％、82．9％及82．4％。截至2020年6月30日，先聲藥業(yè)的毛利率為79．8％，去年同期為82．3％，先聲藥業(yè)解釋稱，減少的主要原因為藥品銷售毛利率的下降。同期，公司藥品銷售的毛利率分別為85．3％、85．5％及84．9％，而推廣服務業(yè)務的毛利率較低，對應期限的毛利率分別為22．3％、28．3％及31．2％。
尤為值得關注的是，先聲藥業(yè)較高的資本負債比率、凈流動負債及負經營現金流量的狀況使公司面臨著流動性風險。據招股書，銀行借貸是先聲藥業(yè)的業(yè)務運營重要資金來源之一。2017年、2018年以及2019年，先聲藥業(yè)未償還銀行貸款分別為人民幣11．53億元、20．57億元及27．83億元。截至2020年8月31日，先聲藥業(yè)的銀行貸款金額達34．43億元，其中，一年內到期的銀行貸款高達22．27億元。截至今年上半年，先聲藥業(yè)的現金及現金等價物僅剩5．96億元。
招股書顯示，2017年、2018年以及2019年，公司的資本負債比率分別為74．0％、148．1％及198．7％，而2020年上半年，先聲藥業(yè)的資本負債率超過了200％，增長了127個百分點。
先聲藥業(yè)提示，高資本負債比率及凈流動負債狀況將使公司面臨流動性風險，或會限制公司進行必要的資本支出或開拓商機的能力，從而影響公司的經營。
上市節(jié)骨眼卷入虛開發(fā)票案，價稅合計3921．17萬元
7月21日，自6月10日向港交所遞交招股書一個多月后，先聲藥業(yè)就卷入了虛開發(fā)票案。
根據廣州稅務局于2020年7月21日發(fā)布的兩份稅務文書送達公告，廣州苒熙酒店管理有限公司金額廣州怡先酒店管理有限公司因2020年2月至2020年4月（疫情期間）向先聲藥業(yè)等單位合計開具虛開增值稅普通發(fā)票價稅合計3921．17萬元，分別被廣州稅務局第一稽查局以虛開認定、公告送達稅務處理決定。
來源：國家稅務總局廣東省稅務局官網
第一則公告顯示，怡先酒店在無實際經營的情況下，于2020年2月至2020年4月期間，向江蘇先聲藥業(yè)有限公司等單位開具與實際經營業(yè)務情況不符的增值稅普通發(fā)票473份，金額合計2240．73萬元，稅額合計26．12萬元，價稅合計2266．85萬元。
來源：國家稅務總局廣東省稅務局
第二則公告顯示，苒熙酒店在無實際經營的情況下，于2020年2月至2020年4月期間，向江蘇先聲藥業(yè)有限公司等單位開具與實際經營業(yè)務情況不符的增值稅普通發(fā)票330份，金額合計1634．10萬元，稅額合計20．21萬元，價稅合計1654．32萬元。
對于先聲藥業(yè)等違法事實，國家稅務總局廣州市稅務局第一稽查局稱，上述違法事實有以下證據證明：對該單位的實地檢查資料；相關銀行提供的該單位銀行賬戶證明；從金稅三期稅收管理系統導出的該單位增值稅普通發(fā)票信息；該單位相關稅款所屬期申報記錄；從社保費征收管理信息系統導出的該單位社保費申報信息。
因行賄舉報信曝光，七個產品被北京衛(wèi)健委徹查
值得一提的是，先聲藥業(yè)被曝出的＂問題＂還不止于虛開發(fā)票這一項。
2019年7月份，北京市衛(wèi)健委發(fā)布的《關于開展群眾投訴舉報內容清查工作的通知》（下稱《通知》）顯示：有群眾舉報先聲藥業(yè)通過賄賂醫(yī)生的方式增加處方量，回扣金額從25％到46％不等。
《通知》顯示：＂先聲藥業(yè)的＇必存＇在各醫(yī)院銷售期間，以賄賂醫(yī)生的方式增加處方量，回扣比例高達45％�，F零售價38．4元／支，以8元／支的回扣返給處方大夫。2004年上市，通過開會的名義請大夫出去旅游，吃喝玩樂。＂
而先聲藥業(yè)7款產品的返點費用率被舉報人公之于眾，這7款產品分別為必存（依達拉奉注射液）、諾威（鹽酸帕洛諾司瓊注射液）、安信（注射用比阿培南）、艾得辛（艾拉莫德片）、捷佰立（注射用培美曲塞二鈉）、恩度（重組人血管內皮抑制素注射液）、捷佰舒（注射用奈達鉑）。其返點費用率分別為45％、30％、25％、45％、45％、25％和40％。
此外，舉報信還公開了先聲藥業(yè)業(yè)務總監(jiān)、大區(qū)經理、業(yè)務經理、業(yè)務代表的人員信息及聯系方式。對此，媒體報道稱，此次舉報可能緣于先聲藥業(yè)北京辦事處內訌。而先聲藥業(yè)對此事也未有明確回復。
值得一提的是，先聲藥業(yè)被北京衛(wèi)健委徹查的7款產品中，必存、恩度、艾得辛、安信、捷佰舒、捷佰立等六款產品是先聲藥業(yè)多元化產品組合的主打產品，是公司＂擁有卓越往績記錄的主要產品＂。而這六款產品的銷售收入占總收入超過一半以上。
來源：先聲藥業(yè)招股書
據招股書，先聲藥業(yè)的多元化產品組合主要包括10種產品，包括七種仿制藥、兩種一類創(chuàng)新藥以及一種改良型新藥。其中，必存、英太青、安信、捷佰舒是首仿藥，捷佰立、舒夫坦和再林是仿制藥，而恩度和艾得辛是一類新藥，中人氟安是改良型新藥。截止2017年、2018年、2019年以及截止2020年6月30日止六個月，仿制藥主要產品的銷售收入分別占總收入的60．7％、54．9％、46．5％及35．5％，而恩度、艾得辛和中人氟安的收入貢獻分別占同期總收入的24．4％、28．1％、35．4％和43．4％。
其中，必存由公司內部開發(fā)，是一種腦保護劑（自由基清除劑），屬于依達拉奉藥物品牌，依達拉奉是神經內科常用藥物，在腦梗死發(fā)病24小時內使用依達拉奉，可以改善腦梗死所帶來的各種神經癥狀，日常生活活動能力和功能障礙。從以往業(yè)績來看，必存為先聲藥業(yè)的拳頭產品。
據招股書，必存的銷售收入分別占截止2017年、2018年、2019年以及截止2020年6月30日止六個月總收入的32．2％、26．6％、18．6％及9．2％，而公司其他主要產品的銷售額分別占同期總收入的52．9％、56．4％、63．3％以及69．7％。
不過，由于必存于2019年獲納入《監(jiān)控目錄》，且隨后于2020年自國家醫(yī)保藥品目錄中移除，必存的銷售收入于報告期內一降再降。據招股書，必存的銷售額由2018年的人民幣11．99億減少至2019年的人民幣9．3億元，并進一步減少至截止2020年6月30日的人民幣1．78億元。而先聲藥業(yè)的另一款拳頭產品恩度，在必存銷售收入下滑之際撐起了半邊天。
毛利率下降、營收下滑、債務高企，拳頭產品被曝通過賄賂醫(yī)生的方式增加處方量，這些都為先聲藥業(yè)的上市之路帶來挑戰(zhàn)。
先聲藥業(yè)創(chuàng)始人任晉生曾表示，先聲藥業(yè)的估值和股價在美國市場被嚴重低估，要讓公司重回資本市場。此番二次上市，先聲藥業(yè)前景幾何？雷達財經將持續(xù)關注。
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