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文丨杜奕明

出品丨牛刀財經(jīng)

2019年沖刺港交所遭遇一波三折之后，2021年，10歲的AI獨角獸公司曠視科技將目光轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板，盡管科創(chuàng)板自成立以來一直在最大化扶持國內(nèi)新興科技公司的崛起，但這次能否順利過關(guān)仍存在未知數(shù)。

3月12日，曠視科技在科創(chuàng)板的上市申請獲受理。據(jù)其招股書披露，此次上市擬發(fā)行約2．53億股，募資60．18億元。以此推算，曠視科技目前估值已達400億元。

然而對于這家獨角獸公司來說，此時登陸科創(chuàng)板卻是一個微妙的節(jié)點，接下來的一切細枝末節(jié)，需要面臨嚴格的推敲。

01 科創(chuàng)板IPO環(huán)境收緊

我們常說，一個人的命運，當然要靠自我奮斗，但是也要考慮到歷史的進程，對于企業(yè)來說，有點類似。

在過去3個多月內(nèi)，一些被看好的AI明星企業(yè)或者賽道在科創(chuàng)板IPO進程中出現(xiàn)各種“意外”，我們之前見過企業(yè)扎堆上市，而這次出現(xiàn)的卻是扎堆“中止”或“終止”。

例如，主營智能語音業(yè)務(wù)的云知聲主動撤回了上市申請，在撤回之前，云知聲在招股書中披露其在語音病歷市場占有率高達70％，而這一數(shù)字遭到了國內(nèi)智能語音龍頭企業(yè)科大訊飛質(zhì)疑，認為其表述嚴重失實，IPO節(jié)骨眼上出現(xiàn)此事自然不能順利上岸。

被稱為“AI四小龍”之一的依圖科技在問詢階段主動要求中止審核，官方回應(yīng)稱，因其存在協(xié)議控制架構(gòu)的紅籌企業(yè)，此次中止主要因為發(fā)行人和保薦機構(gòu)需要較長時間落實規(guī)則和監(jiān)管的核查等要求。

同期，主動或被動按下上市暫停鍵的企業(yè)還有柔性屏廠商柔宇科技、激光雷達獨角獸禾賽科技等，據(jù)第三方不完全統(tǒng)計，短期內(nèi)還有10余家芯片、微電子等類型的科技公司上市進程擱淺。

而上述IPO審核進程出現(xiàn)終止或者中止的大體原因無非來源于兩個：一是監(jiān)管政策從嚴，二是企業(yè)自身存在一些問題。

政策方面，科創(chuàng)板經(jīng)過幾年摸索，如今這個階段已不再十分崇信融資多、創(chuàng)始團隊知名、畫大餅談未來的企業(yè)，“AI第一股”的噱頭也不再有吸引力。

此時AI科技公司的好日子變得不再滋潤，亟待拿出真正硬核的成績說話，而將其推上高位的風險投資們出手卻也不再闊綽，獨角獸們轉(zhuǎn)向IPO輸血變得十分迫切，而此時加強監(jiān)管其實也是一種對投資人和科創(chuàng)板良性發(fā)展負責的態(tài)度，企業(yè)“打鐵還須自身硬”，難以蒙混過關(guān)，

具體而言，政策收緊在2021年年初已變得十分明顯。

比如在1月28日，2021年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議上就提到了很多政策風向，開會著重強調(diào)“科學合理保持IPO”、“完善科創(chuàng)屬性評價標準”、“加強監(jiān)管和風險防范，堅決防止資本無序擴張”、“嚴密監(jiān)控資金杠桿水平”、“加大對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、市場操縱等惡性違法違規(guī)行為的打擊力度”、“嚴格落實私募基金底線性要求”“全面提升監(jiān)管科技”等諸多要點。

在2月5日，證監(jiān)會有針對性地完善和強化部分監(jiān)管要求，制定了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，開始落實“防止資本無序擴張”工作部署的重要舉措，旨在從源頭上提升上市公司質(zhì)量，這對發(fā)行人股東適格性的原則要求、臨近上市前入股行為的監(jiān)管、多層嵌套機構(gòu)股東的信息穿透核查以及中介機構(gòu)責任提出了更高的系統(tǒng)性要求。

對于曠視科技來說，早在沖刺港股時人們就有些納悶，一家質(zhì)地優(yōu)良的“獨角獸”企業(yè)，創(chuàng)始人背景光鮮，有大佬加持，資本看好，為何上市之路一波三折？

官方給出的解釋越少，外界的推測就越多。

例如在2019年10月，曠視科技被美國商務(wù)部列入了“實體清單”，登上這種清單的中國公司通常會面臨各種硬件或者軟件方面的技術(shù)干擾，進而可能會對未來業(yè)務(wù)預期造成影響。

盡管曠視科技很多核心技術(shù)在計算機視覺的算法層面，但這些算法所依托的高端GPU和特殊處理器供應(yīng)有可能受限。

另一方面，在港股聆訊中，曠視科技也不斷被監(jiān)管機構(gòu)要求回答更多問題，這讓IPO初始申請最終在提交 6個月后進入“失效”狀態(tài)，可能這些問題真的不是很容易解答。

有相關(guān)人士認為，大規(guī)模部署計算機視覺的商業(yè)模式可能存在侵犯隱私的問題，這些問題在中國香港地區(qū)以及在歐美發(fā)達國家和地區(qū)，要比在中國內(nèi)地敏感得多等等因素。

當然，后來也有傳聞曠視科技將以“H＋A”股的方式登陸資本市場，這種方式固然流行，但前提是能先過其中一關(guān)再說。

作為AI獨角獸，曠視科技在已經(jīng)成立逾十年的節(jié)點上，自身造血能力依舊捉襟見肘讓人對其高估值的合理性存在疑問。

盡管這類AI企業(yè)通常會在虧損中強調(diào)很大原因是因為優(yōu)先股以公允價值計量導致的，所以公司在科創(chuàng)板招股書的財務(wù)報表中呈現(xiàn)的130億元（4年報告期內(nèi)）虧損并不能說明公司實際業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量。

而報告期內(nèi)，曠視科技扣除優(yōu)先股公允價值變動（不含優(yōu)先股相關(guān)的衍生金融工具）損失后的歸屬于母公司所有者的凈虧損分別為1．99億元、5．32億元、12．62億元及 9．15億元。

這種虧損額度和持續(xù)性，讓什么“正處于發(fā)展期，需要大幅投入用于研究創(chuàng)新及市場開拓”等理由顯得不充分，因為公司都要上市了，即便概念和潛力描繪得再好，但股民們和資本市場最關(guān)心的事情，并不是來看其燒錢能力的。

曠視科技作為一個AI獨角獸IPO的樣板，對之后其他AI科技公司上市有很大的借鑒和參考意義。

綜合來看，無論是資本市場，還是科創(chuàng)板，對其都已不存在太多標準放寬和要求放低的可能性，曠視欲戴皇冠必承其重。