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本文系“在線(xiàn)教育淘汰賽”的第6篇，基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

在線(xiàn)教育領(lǐng)域，有很多耳熟能詳?shù)拿�字。唯�?dú)有一家品牌響當(dāng)當(dāng)?shù)南愀凵鲜衅髽I(yè)卻逐漸掉隊(duì)，很難在想起它的名字，這家企業(yè)就是新東方在線(xiàn)（HK：01797）。直到2021年裁員風(fēng)波，才想起這個(gè)含著金鑰匙出生的公司。

我們不禁要問(wèn)，布局在線(xiàn)教育時(shí)間較早，且資金實(shí)力雄厚（背靠新東方和騰訊持股）的新東方在線(xiàn)到底怎么了？為什么同樣具有線(xiàn)下基因和品牌勢(shì)能的好未來(lái)始終能震蕩向上，它卻一路下滑？

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漸行漸遠(yuǎn)

新東方在線(xiàn)K12業(yè)務(wù)主要分為兩部分： ● 在線(xiàn)大班直播平臺(tái)。主要是指中小學(xué)網(wǎng)校及直播雙師模式。2017年推出私播課，提供給學(xué)習(xí)母公司新東方線(xiàn)下課程后有意繼續(xù)線(xiàn)上學(xué)習(xí)的同學(xué)�！� 東方優(yōu)播平臺(tái)。依靠北京優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源，面向三到五線(xiàn)城市，提供小班互動(dòng)直播課，并設(shè)有線(xiàn)下體驗(yàn)中心。  

圖1：新東方在線(xiàn)K12業(yè)務(wù)介紹，來(lái)源：東北證券，錦緞研究院 

近年在線(xiàn)教育市場(chǎng)風(fēng)云迭起，各類(lèi)商業(yè)模式百花齊放：做工具類(lèi)教育APP起家的作業(yè)幫與猿輔導(dǎo)，做私域流量和名師效應(yīng)的跟誰(shuí)學(xué)，生態(tài)加精品課的網(wǎng)易有道，做校內(nèi)校外聯(lián)動(dòng)的一起教育，更別提同樣是線(xiàn)下巨頭的好未來(lái)憑學(xué)而思網(wǎng)校即使頭部梯隊(duì)。 相比之下，新東方在線(xiàn)毫無(wú)聲量，存在感極弱。

不僅是主觀(guān)上很弱，客觀(guān)數(shù)據(jù)上亦是如此：K12在線(xiàn)教育火爆的2020年，新東方在線(xiàn)K12業(yè)務(wù)只錄得2．95億營(yíng)收，與行業(yè)的差距進(jìn)一步拉大。放眼望去，所有公司都把新東方公司踩在腳下。

圖2：在線(xiàn)教育行業(yè)K12業(yè)務(wù)營(yíng)收，來(lái)源：中科院研究報(bào)告，各公司財(cái)報(bào)

如果只是營(yíng)收差，能夠換來(lái)更加穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)成果，其實(shí)也還不錯(cuò)。但是，并沒(méi)有。

圖3：新東方在線(xiàn)損益情況，來(lái)源：公司財(cái)報(bào)