綜合收入同比下滑24.8%,和黃醫(yī)藥的“創(chuàng)新藥大樹”究竟長成了嗎?
做純粹的創(chuàng)新藥企。
來源|醫(yī)藥研究社
經過多年的“左右互搏”,和黃醫(yī)藥發(fā)展的天平明顯偏向創(chuàng)新藥資產了。
據和黃醫(yī)藥3月19日發(fā)布的最新財報,2024年,公司實現綜合收入6.302億美元,同比下滑24.8%;應占凈收益3772.9萬美元,同比減少62.56%;每股普通股盈利0.04美元。
整體呈現出下滑態(tài)勢,但其中也有強勁的增長力顯露,主要集中于腫瘤業(yè)務。
財報顯示,2024年,和黃醫(yī)藥腫瘤產品市場銷售額增長134%(按固定匯率計算為136%)至5.01億美元(2023年:2.136億美元)。得益于此,腫瘤產品綜合收入強勁增長65%(按固定匯率計算為67%)至2.715億美元(2023年:1.642億美元)。
再聯系近年和黃醫(yī)藥剝離中藥資產的動作:
2021年,和黃醫(yī)藥以1.69億美元的價格,將間接持有的合資企業(yè)廣州白云山和記黃埔中藥有限公司的全部股權出售;
2025年初,和黃醫(yī)藥以6.08億美元(約合45億元人民幣)的價格,出售上海和黃藥業(yè)45%股權,交易完成后,和黃醫(yī)藥僅持有上海和黃藥業(yè)5%的股權,而上海醫(yī)藥成為上海和黃藥業(yè)的實際控制人,持股比例達60%。
不難發(fā)現,和黃醫(yī)藥已更加聚焦創(chuàng)新藥板塊,投資市場也開始從創(chuàng)新藥維度對其發(fā)展進行評估。
01
貢獻近半收入,呋喹替尼是增收“大將”
當前,和黃醫(yī)藥腫瘤業(yè)務的發(fā)展,主要靠呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼“三大替尼”拉動。
其中,呋喹替尼(海外商品名:FRUZAQLA®,中國商品名:愛優(yōu)特®)主要用于結直腸癌的治療,2024年在中國以外市場的銷售額為2.906億美元,銷售額達到2億美元,也相應觸發(fā)來自BD合作伙伴武田2000萬美元的里程碑付款;同時在中國市場實現銷售額1.15億美元,較2023年的1.075億美元增長7%(按固定匯率計算為9%)。
索凡替尼(中國商品名:蘇泰達®)用于治療所有晚期神經內分泌瘤,2024年該產品的市場銷售總額增長12%(按固定匯率計算為14%)至4900萬美元。另外,根據IQVIA于2024年第三季度的跟蹤研究報告,蘇泰達®在神經內分泌瘤治療領域繼續(xù)保持其市場地位,以27%的處方份額領先于競品索坦®(SUTENT®)和飛尼妥®(AFINITOR®)。
賽沃替尼(中國商品名:沃瑞沙®)則為中國首個獲批的選擇性MET抑制劑,用于治療MET外顯子14跳變的非小細胞肺癌患者,由和黃醫(yī)藥的合作伙伴阿斯利康推出上市并負責銷售,于2024年實現市場銷售額4550萬美元,相較2023的4610萬美元略有下降。
對比來看,呋喹替尼銷售表現更為強勁,貢獻了近半收入,顯然是和黃醫(yī)藥的增收“大將”,尤其在海外市場似乎更加“伸展自如”,又是如何實現的?
具體而言,該藥物瞄準的市場存在巨大未被滿足的需求。根據國際癌癥研究機構(IARC)/世界衛(wèi)生組織(WHO)的數據,結直腸癌是全球第三大常見癌癥,2022年新增病例超過190萬例,并造成超過90萬例死亡。
呋喹替尼的出現,一定程度上填補了市場空白,豐富了相關患者的治療選擇。據悉,其是首款適應于轉移性結直腸癌(mCRC)三線治療的國產創(chuàng)新藥,在國內三線結直腸癌市場中處于領先地位。
而在海外市場,該產品同樣具備先發(fā)優(yōu)勢。
比如,在美國,呋喹替尼是十年來第一個獲批用于治療轉移性結直腸癌的靶向療法,也是首個且唯一獲批用于治療經治轉移性結直腸癌的針對全部三種VEGF受體激酶的高選擇性抑制劑。另外,財報還透露,在取得美國患者接受度的同時,呋喹替尼已納入2023年《NCCN結腸癌臨床實踐指南》和2023年《NCCN直腸癌臨床實踐指南》。
當然,考慮到競爭環(huán)境、審批規(guī)則、患者用藥習慣等方面的差異,國產創(chuàng)新藥在海外落地從來不是容易的事,關鍵時候還是需要牽手海外藥企,才能實現更加順利的本土化布局以及快速取得商業(yè)成果。
這一方面,武田對和黃醫(yī)藥的助力很大。據悉,2023年3月,武田制藥以11.3億美元的總里程碑款項獲得呋喹替尼獨家海外商業(yè)化權益,首付款高達4億美元。呋喹替尼獲批用于三線治療結直腸癌后,武田在48小時內將其在美國推出上市。
可以說,基于產品的獨特性,同時海外合作伙伴“牽線搭橋”,和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥出海道路越走越寬。與此同時,中藥資產也愈發(fā)邊緣化。
02
做一家純粹的創(chuàng)新藥企,和黃醫(yī)藥還有長路要走
此前,談到和黃醫(yī)藥頻頻出售中藥資產,市場常有的一個疑惑是,其中藥業(yè)務發(fā)展得并不差,出售動機在哪?
比如,上海和黃藥業(yè)擁有獨家品種麝香保心丸,作為國內治療冠心病適應證領域的第二大中成處方藥,2023年該產品占到市場份額22.0%,領先地位突出。這一核心單品的推動下,2023年及2024年前10個月,上海和黃藥業(yè)分別實現凈利潤6.63億元、6.26億元。
可以看出,上海和黃藥業(yè)算是優(yōu)質資產,對和黃醫(yī)藥提升市場地位、擴大業(yè)績規(guī)模助力不小。而如今和黃醫(yī)藥卻選擇主動割舍,又是為什么?
這可能涉及到一個核心人物——李嘉誠。
據悉,和黃醫(yī)藥是李嘉誠旗下資產。起初,李嘉誠看到了中藥產業(yè)商機,2001年就潛心布局,在其掌舵下,和黃醫(yī)藥聯手上海醫(yī)藥成立了上海和黃藥業(yè)。
但李嘉誠也有做創(chuàng)新藥的夢,且動機越來越足。
一方面,在市場競爭加劇、集采持續(xù)落地的背景下,中藥生意的天花板是比較明顯的。數據顯示,2024年前三季度,A股中藥板塊營業(yè)總收入為2706億元,同比下降3%,歸母凈利潤總額為299億元,同比下降9%。而且中藥公司的估值普遍較低,或反映出在資本市場眼中相關業(yè)務想象空間并不大。
另一方面,隨著研發(fā)技術提升、政策鼓勵加強、患者數量不斷增長等,近年來創(chuàng)新藥行業(yè)成長性日益突出,不斷涌現新風口。秉持“不賺最后一個銅板”的生存哲學,素有“投資風向標”之稱的李嘉誠更加重視創(chuàng)新藥,其實也不讓人意外。
而且,近年來,呋喹替尼等創(chuàng)新藥產品商業(yè)化表現愈發(fā)強勁,可能也進一步堅定了和黃醫(yī)藥發(fā)力創(chuàng)新藥的決心。
對于和黃醫(yī)藥而言,目前中藥資產的作用主要是為創(chuàng)新藥業(yè)務“輸血”,畢竟創(chuàng)新藥行業(yè)門檻頗高,要求重投入且長周期開發(fā),和黃醫(yī)藥聚焦戰(zhàn)線、整合資源也能夠減小發(fā)展風險。
但創(chuàng)新藥這條路注定道阻且長,雖然和黃醫(yī)藥腫瘤板塊表現不錯,但目前公司整體業(yè)績處于下滑狀態(tài),一定程度反映出其創(chuàng)新藥產品體系還需培育和完善。
財報顯示,和黃醫(yī)藥共擁有13種處于臨床試驗階段的腫瘤候選藥物。同時,其新藥發(fā)現及早期開發(fā)正專注于推進來自新一代ATTC技術平臺的候選藥物,目前已有多個分子處于臨床前階段。
總體來看,和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務尚未完全進入成熟期,現階段也更需土壤和養(yǎng)料。
原文標題 : 綜合收入同比下滑24.8%,和黃醫(yī)藥的“創(chuàng)新藥大樹”究竟長成了嗎?

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