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民營(yíng)醫(yī)院該從何處探增長(zhǎng)？

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

2024年1月美中嘉和登陸港交所，成為今年首家闖關(guān)成功的民營(yíng)醫(yī)院IPO，可以說(shuō)讓同行看到了上市希望。

在美中嘉和之后，明基醫(yī)院、樹(shù)蘭醫(yī)療、佰澤醫(yī)療等同賽道玩家趕赴港股的積極性走高，民營(yíng)醫(yī)院領(lǐng)域整體呈現(xiàn)出扎堆IPO的盛況。

其中，佰澤醫(yī)療于12月向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。據(jù)悉，這是其于2024年4月26日遞表失效后的再一次申請(qǐng)。

就市場(chǎng)地位而言，佰澤醫(yī)療還是有一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2023年，以自有醫(yī)院的腫瘤服務(wù)收入、早癌篩查中心數(shù)目以及胃腸鏡檢查病例數(shù)計(jì)，佰澤醫(yī)療在中國(guó)所有民營(yíng)腫瘤醫(yī)療集團(tuán)中分別排名第四、第一以及第一。

另外，和美中嘉禾一樣，近年來(lái)該集團(tuán)的營(yíng)收有大幅增長(zhǎng)，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利。這樣來(lái)看，佰澤醫(yī)療還行走在“坎途”。

01

營(yíng)收快速增長(zhǎng)

走了收購(gòu)“捷徑”？

佰澤醫(yī)療業(yè)務(wù)布局相對(duì)全面，但也有側(cè)重。

招股書(shū)提到，佰澤醫(yī)療收入來(lái)自三個(gè)方面：一是醫(yī)院業(yè)務(wù)，指經(jīng)營(yíng)自有的6家民營(yíng)營(yíng)利性醫(yī)院，提供包括腫瘤全周期醫(yī)療服務(wù)在內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)；二是醫(yī)院管理業(yè)務(wù)，指管理及運(yùn)營(yíng)集團(tuán)體系內(nèi)的2家民營(yíng)非營(yíng)利性醫(yī)院并從中收取管理費(fèi)；三是供應(yīng)藥品、醫(yī)療設(shè)備及耗材。

其中，醫(yī)院業(yè)務(wù)是營(yíng)收大頭。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年及2024年上半年，佰澤醫(yī)療收入分別約為4.62億元、8.03億元、10.72億元及5.71億元，醫(yī)院業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入占總營(yíng)收的比重從68.2%提升至79.7%。

整體來(lái)看，佰澤醫(yī)療的營(yíng)收增長(zhǎng)較快，而集團(tuán)能夠依靠醫(yī)院業(yè)務(wù)快速創(chuàng)收，既離不開(kāi)收購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施，也得益于賽道前景廣闊。

據(jù)了解，佰澤醫(yī)療核心的6家民營(yíng)營(yíng)利性醫(yī)院中，5家醫(yī)院均為收購(gòu)而來(lái)，它們分別是北京京西腫瘤醫(yī)院、天津南開(kāi)濟(jì)興醫(yī)院、太原和平醫(yī)院、合肥佰惠醫(yī)院、武陟濟(jì)民醫(yī)院，剩下的一家天津石氏醫(yī)院為佰澤醫(yī)療在2020年自建而成。

收購(gòu)的好處顯而易見(jiàn)。收購(gòu)方可以獲得被收購(gòu)方技術(shù)、人才、客戶(hù)群體等方面的資源，從而提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效果。

另外，民營(yíng)醫(yī)院行業(yè)也有巨大的增長(zhǎng)潛力。從腫瘤專(zhuān)科這一細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，佰澤醫(yī)療正處于機(jī)遇期。

一方面，市場(chǎng)需求不斷釋放。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，我國(guó)已成為全球癌癥新發(fā)和死亡第一大國(guó)。截至2022年12月31日，我國(guó)癌癥新發(fā)病例約480萬(wàn)例，死亡病例約290萬(wàn)例，分別占全球新發(fā)與死亡病例的約23.8%及27.4%。

另一方面，腫瘤醫(yī)療資源配置不均衡等痛點(diǎn)的存在，推動(dòng)了民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展。

佰澤醫(yī)療招股書(shū)提到，我國(guó)集中在一二線(xiàn)城市的核心優(yōu)質(zhì)腫瘤醫(yī)療資源與分布在三四線(xiàn)城市的大量腫瘤患者之間，存在供需矛盾；另外，我國(guó)承擔(dān)更多腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求的公立醫(yī)院，基本以腫瘤治療為主，對(duì)于癌癥篩查和腫瘤康復(fù)的資源配置存在缺口，“重治療、輕篩查”和“重治療、輕康復(fù)”的現(xiàn)象較為普遍。

這種情況下，作為公立醫(yī)療體系的補(bǔ)充，提供腫瘤專(zhuān)科醫(yī)療服務(wù)的民營(yíng)醫(yī)院加速崛起，相關(guān)市場(chǎng)也日趨龐大。弗若斯特沙利文資料顯示，預(yù)計(jì)民營(yíng)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（按照收入計(jì)算）將由2022年的約530億元增長(zhǎng)至2026年的約1092億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為19.8%。

佰澤醫(yī)療也享受到一定的時(shí)代紅利。據(jù)悉，2021-2023年，集團(tuán)“旗艦醫(yī)院”北京京西腫瘤醫(yī)院收入從1.79億元增至2.73億元。2024年上半年，北京京西腫瘤醫(yī)院收入為1.5億元。

但是民營(yíng)醫(yī)院虧損的命運(yùn)，佰澤醫(yī)療同樣難以規(guī)避。

02

虧損的民營(yíng)醫(yī)院

該走向何方？

民營(yíng)醫(yī)院盈利難，基本是行業(yè)共識(shí)了。

招股書(shū)顯示，2021-2023年及2024年上半年，佰澤醫(yī)療期內(nèi)虧損分別為0.62億元、0.76億元、0.24億元及734萬(wàn)元。

前文提到的美中嘉禾也仍陷在虧損的漩渦中。據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告，2020-2023年及2024年上半年，美中嘉和凈虧損分別為5.85億元、8.17億元、5.41億元、3.73億元及1.81億元，四年半時(shí)間虧損近25億元。

這背后是運(yùn)營(yíng)成本大、業(yè)務(wù)缺少差異性等因素在作用。

就運(yùn)營(yíng)成本而言，據(jù)悉，民營(yíng)醫(yī)院的成本壓力主要來(lái)自醫(yī)療設(shè)備和藥品采購(gòu)、維護(hù)及更新，醫(yī)生、護(hù)士等醫(yī)務(wù)人員的薪酬以及培訓(xùn)和福利支出等方面。另外，民營(yíng)醫(yī)院一般沒(méi)有財(cái)政補(bǔ)貼，并要承擔(dān)稅收。這種情況下，民營(yíng)醫(yī)院的成本至少比公立醫(yī)院高出16%。

值得一提的是，腫瘤專(zhuān)科醫(yī)院處在嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域，需要更豐厚的臨床積淀和更前沿的醫(yī)療設(shè)備來(lái)支撐業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，或面臨更大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

太平洋證券發(fā)布的一組數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)腫瘤醫(yī)院的單院平均資產(chǎn)為7.17億元，單院平均萬(wàn)元以上設(shè)備投入為2.26億元，單院平均建筑面積為4.4萬(wàn)平方米，均顯著高于其他專(zhuān)科醫(yī)院。

再看向佰澤醫(yī)療，其成本壓力的確不小。招股書(shū)顯示，截至2024年6月30日，佰澤醫(yī)療運(yùn)營(yíng)體系內(nèi)的8家醫(yī)院總床位數(shù)達(dá)1888張；體系內(nèi)的醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量達(dá)988名，技術(shù)、藥學(xué)及護(hù)理醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員共1455名，其他醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員共244名。

2021-2023年以及2024年上半年，佰澤醫(yī)療的總員工成本（包括計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用及一般及行政開(kāi)支中的員工成本）分別占同期總收入的29.4%、30.0%、27.9%及26.7%。

集團(tuán)表示，若日后這些成本大幅增加，可能對(duì)盈利能力造成影響。

另外，需要注意的一點(diǎn)是，雖然在大眾認(rèn)知中，民營(yíng)醫(yī)院切入的是公立醫(yī)院難以很好兼顧的細(xì)分領(lǐng)域，作為公立醫(yī)院的補(bǔ)充而存在，但二者之間的直接競(jìng)爭(zhēng)仍然明顯。

這主要在于多數(shù)民營(yíng)醫(yī)院能提供的服務(wù)和技術(shù)不具有特色，優(yōu)勢(shì)也并不突出，且更高的服務(wù)費(fèi)用使得大眾望而卻步。

不過(guò)，上述問(wèn)題的存在，也明確了民營(yíng)醫(yī)院該從何處探增長(zhǎng)。

中國(guó)醫(yī)藥教育協(xié)會(huì)醫(yī)療裝備發(fā)展促進(jìn)工作委員會(huì)委員、新加坡醫(yī)藥中心顧問(wèn)劉檢曾表示：“民營(yíng)醫(yī)院的生存之道一定是更細(xì)化的，需要走差異化的道路，提高其對(duì)患者服務(wù)上的附加值�！�

其認(rèn)為，民營(yíng)醫(yī)院要想可持續(xù)發(fā)展，就需重視全生命周期管理式的專(zhuān)科體系建設(shè)，同時(shí)學(xué)會(huì)化繁為簡(jiǎn)，追求小而美，不盲目擴(kuò)張。

目前來(lái)看，佰澤醫(yī)療其實(shí)也正在瞄準(zhǔn)“全周期”，做出自己的特色。

該公司在招股書(shū)中提到，“我們的腫瘤全周期醫(yī)療服務(wù)覆蓋早癌篩查及腫瘤診斷、治療及康復(fù)，能夠全方位滿(mǎn)足顧客及/ 或患者與腫瘤相關(guān)的健康管理及醫(yī)療相關(guān)需求。我們一直以來(lái)圍繞腫瘤全周期醫(yī)療服務(wù)的兩個(gè)核心方向，即強(qiáng)化腫瘤相關(guān)業(yè)務(wù)線(xiàn)和平臺(tái)的建設(shè)和建立腫瘤學(xué)科體系，進(jìn)一步改善及提升我們的腫瘤全周期醫(yī)療服務(wù)，鞏固我們的市場(chǎng)地位�！�

不過(guò)，要真正意義上跑通腫瘤治療的“防-篩-診-治-康”全鏈條，不是一蹴而就的事情，尤其對(duì)于靠收購(gòu)擴(kuò)規(guī)模的佰澤醫(yī)療而言，業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)梳理和整合或更具難度。當(dāng)然，我們也期待佰澤醫(yī)療有朝一日能將“坎途”變“坦途”。

       原文標(biāo)題 : 佰澤醫(yī)療IPO：半年虧734萬(wàn)元，民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展“坎途”何以變“坦途”？