黎明前的黑暗,TAVR三巨頭突圍之戰(zhàn)
曾幾何時(shí),TAVR(經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù))賽道可以說(shuō)是醫(yī)療器械領(lǐng)域的當(dāng)紅炸子雞。
2019年以來(lái),國(guó)內(nèi)心臟瓣膜的三大主要玩家啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、心通醫(yī)療紛紛上市,一時(shí)間心臟瓣膜板塊眾星云集。
在最高點(diǎn)時(shí),沛嘉醫(yī)療市值近200億港元,啟明醫(yī)療市值達(dá)427億港元,心通醫(yī)療市值超過(guò)500億港元。TAVR三巨頭市值合計(jì)超千億港元。
但眼下,沛嘉醫(yī)療市值僅剩65.9億港元,啟明醫(yī)療、心通醫(yī)療市值分別為46.5億港元、54.5億港元。
股價(jià)大跌的背后,即便已有產(chǎn)品問(wèn)世,但TAVR三巨頭仍然處于虧損之中,并且在短期之內(nèi)難以看到盈利的希望。
TAVR三巨頭正在經(jīng)歷黎明前的黑暗,尚未成熟的黃金賽道,要求所有參與者給予更多的耐心和信心。
/ 01 /仍在爬坡的TAVR三巨頭
雖然TAVR三巨頭的主要產(chǎn)品均已獲批上市,但它們?nèi)蕴幵谄D難的爬坡階段。
2022年,TAVR三巨頭中,除了啟明醫(yī)療,沛嘉醫(yī)療、心通醫(yī)療的收入都實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。
具體來(lái)說(shuō),啟明醫(yī)療收入4.07億元,同比減少2.3%,而沛嘉醫(yī)療收入2.51億元,同比增加83.7%,心通醫(yī)療收入2.51億美元,同增加25.1%。
其中,啟明醫(yī)療的TAVR產(chǎn)品VenusA系列產(chǎn)品2022全年累計(jì)終端植入量約3500臺(tái),所占市場(chǎng)份額超過(guò)50%,為啟明醫(yī)療帶來(lái)3.58億元收入;沛嘉醫(yī)療的TAVR治療業(yè)務(wù)收入較2021年同期增長(zhǎng)155.9%,年內(nèi)總植入量約為2021年總植入量的四倍。
三巨頭中的兩家業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),但它們距離盈利仍然需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。
其中,啟明醫(yī)療的壓力最大。2022年,啟明醫(yī)療虧損10.58億元,2021年虧損額為3.74億元。根據(jù)財(cái)報(bào),啟明醫(yī)療2022年支出增加主要在于研發(fā)成本的增加,由于完成了Cardiovalve的收購(gòu),啟明醫(yī)療研發(fā)開(kāi)支增加了104.2%。
同期,心通醫(yī)療年內(nèi)虧損4.54億元,2021年虧損額為1.83億元。這主要是由于公司一代TAVI產(chǎn)品迭代計(jì)提的1.54億元虧損,以及研發(fā)和商業(yè)化投入增加所導(dǎo)致的。
沛嘉醫(yī)療則是三巨頭中唯一一家虧損有所縮窄的。2022年,沛嘉醫(yī)療虧損4.08億元,2021年虧損額為5.74億元。
TAVR三巨頭正在經(jīng)歷黎明前的黑暗,股價(jià)不斷下滑。2021年,沛嘉醫(yī)療最高市值一度接近200億港元,啟明醫(yī)療最高市值也達(dá)427億港元,心通醫(yī)療最高市值更是超過(guò)500億港元。
與高點(diǎn)相比,如今三巨頭市值大幅蒸發(fā)。截至4月3日收盤(pán),沛嘉醫(yī)療市值不過(guò)65.9億港元,啟明醫(yī)療市值46.5億港元,心通醫(yī)療市值54.5億港元。
經(jīng)歷4年期待,屬于TAVR的黃金時(shí)代還沒(méi)有真正到來(lái)。
/ 02 /TAVR賽道理想和現(xiàn)實(shí)的差距
過(guò)去,投資者看好TAVR賽道的邏輯在于,國(guó)內(nèi)心血管發(fā)病率高企,同時(shí)針對(duì)心血管疾病治療更為簡(jiǎn)單、安全的TAVR在國(guó)內(nèi)滲透率極低。未來(lái)隨著TAVR滲透率不斷提升,這一賽道也將有著巨大想象空間。
但理想和現(xiàn)實(shí)之間總是有距離的。
一方面,TAVR手術(shù)難度較大,醫(yī)生的學(xué)習(xí)曲線長(zhǎng),推高了藥企的投入。
TAVR手術(shù)在國(guó)內(nèi)算是一個(gè)全新的術(shù)式,醫(yī)生需要長(zhǎng)時(shí)間的學(xué)習(xí)、磨練手感,這不僅需要藥企在醫(yī)生培訓(xùn)方面進(jìn)行巨大的資金投入,還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間成本。
另一方面,高昂的價(jià)格成為了TAVR下沉之路的絆腳石。
目前,只有部分城市將TAVR納入了醫(yī)保。對(duì)于大部分患者而言,動(dòng)輒20多萬(wàn)的費(fèi)用難以負(fù)擔(dān)。在這種情況下,更多的患者會(huì)選擇價(jià)格更為低廉的外科手術(shù)治療(SAVR)。
種種因素導(dǎo)致,TAVR的滲透率提升緩慢。2022年結(jié)構(gòu)心臟病年度報(bào)告上的數(shù)據(jù)顯示,2022年度商業(yè)化植入8689例,較2021年7319例增長(zhǎng)18.7%。
而在這狹小的市場(chǎng)之下卻是玩家眾多,有著多達(dá)十款產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技,背后的競(jìng)爭(zhēng)之激烈也不難想象。
當(dāng)然,盡管困難重重,這并不意味著TAVR賽道不值得期待。突圍戰(zhàn)已經(jīng)打響,誰(shuí)能率先跨越黎明前的黑暗?時(shí)間會(huì)告訴我們答案。
文/方濤之
原文標(biāo)題 : 黎明前的黑暗,TAVR三巨頭突圍之戰(zhàn)

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