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警惕GPT模型的發(fā)展!

2023-04-12 11:27
市值觀察
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作者:文雨,編輯:小市妹

最近一段時間,AI股動輒翻倍的漲幅,在資本市場簡直是封神一般的存在。

但現在,我們要給它潑下一盆冷水。

【估值的壓力】

沒有只漲不跌的股票。

回顧歷史,每一次大的行情,其演繹路徑大致都要經過“炒估值——估值消化——業(yè)績驅動再上漲”三個階段。

比如2013-2015年的互聯網、2019-2021年的半導體以及2020-2021年的新能源行情。拔估值期間,指數漲幅大多在50%-80%之間,領頭個股的漲幅大約是200%-300%。隨后便進入回調,期間,前期漲幅的幾乎一半都要被回吐。

今年至今,AIGC指數已經漲超50%,領頭個股(如360)則已經翻了數倍。以史為鑒,此輪人工智能的炒作大概率已經進入估值驅動階段的尾聲。接下來將進入消化估值階段,能超額兌現業(yè)績的可以靠業(yè)績消化,大多數則需要通過殺股價來完成。

此外,華創(chuàng)證券近期還給出了一種衡量市場熱度過火與否的方法——相對成交熱度(成交額占比/市值占比)。

打個比方,假設整個市場總市值10000億,其中AI板塊1000億,整個市場一段時間內成交了2000億,AI占了150億。那么AI的相對成交熱度就是0.75。

歷史經驗表明,當某一板塊的相對成交熱度觸及高位后,半年內幾乎不會再有超額收益。例如,新能源的相對成交熱度在去年4-6月觸及歷史90%分位,在隨后的8-12月,萬得全A收益率為-8%,但中證新能源指數與光伏指數漲幅分別只有-24%和-15%,跑輸市場。

按此方法回溯,2021年10月-2022年1月的元宇宙,2020年7月-2021年2月的茅指數,其過程也都是如此。

現在整個A股的情況是,AIGC和人工智能指數的相對成交熱度在過去一個月極速飆升,紛紛創(chuàng)下歷史新高。

▲圖源:華創(chuàng)證券

綜合以上,當下A股的人工智能板塊已經面臨較大的估值壓力,不排除后市繼續(xù)上沖的可能,但理論上,下行的概率與潛在調整空間都要大于上行。除非行業(yè)能夠超預期發(fā)展,帶來新的想象空間。

從現實情況來看,這似乎也已經不可能。

【現實的阻力】

2022年11月30日,ChatGPT首發(fā),最初只能完成撰寫郵件、視頻腳本、文案、翻譯等簡單任務。

然而隨后其便以人類始料未及的速度進化,目前GPT-4已經可以流暢準確地回答用戶各種問題,寫歌、譜曲、報稅、作詩無所不能,甚至連各類考試都能輕松拿下——司法考試排名前10%、SAT數學考試700分、生物奧林匹克競賽排名前1%。

繼續(xù)迭代下去,人類這一碳基生物很可能將被人工智能這一硅基生物打敗。

GPT-4誕生僅僅兩周后,包括馬斯克在內的1000多名科學界專家聯名呼吁暫停對GPT模型的訓練,以免該模型對人類造成不可控的潛在風險。

與此同時,各國政府也收緊了對GPT的管控,一股封殺浪潮已經襲來。

3月31日,意大利個人數據保護局對ChatGPT提出質疑,宣布即日起國內暫時禁止使用ChatGPT,并就ChatGPT侵犯用戶數據隱私展開調查。

4月3日,德國《商報》援引德國聯邦數據保護專員發(fā)言人的話稱,出于對數據安全保護的考慮,德國可能會效仿意大利,暫停使用ChatGPT。

加拿大聯邦隱私監(jiān)管機構宣布對ChatGPT的母公司OpenAI展開調查,原因是該公司涉嫌“未經同意收集、使用和披露個人信息”。

4月11日,中國國家互聯網信息辦公室正式發(fā)布《生成式人工智能服務管理辦法(征求意見稿)》。意見稿擬規(guī)定,提供生成式人工智能服務應當要求用戶提供真實身份信息。利用生成式人工智能生成的內容應當真實準確,采取措施防止生成虛假信息。

美國方面也有動作,據《華爾街日報》最新報道,拜登政府已經開始研究是否需要對ChatGPT等人工智能工具進行審查。

事實上,即便沒有外部的阻力,AI的發(fā)展也會受到底層技術的制約。

以最基礎、也是最重要的算力為例,ChatGPT的總算力消耗大約為3640PF-days(每秒計算一千萬億次,需要計算3640天),且隨著持續(xù)進化迭代,GPT所需的算力規(guī)模還在呈指數上升。據OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman透露,GTP-5的參數量將是GTP-3的100倍,需要的計算量則是GTP-3的200-400倍。

由于算力緊缺,ChatGPT近期頻繁下調提問限制次數,GPT-4的提問上限次數先后從每4小時100次下調到50次。4月5日,OpenAI一度暫停了Plus付費會員的申請。

在此之前,微軟被爆曾專門為ChatGPT打造了一臺由上萬張英偉達A100組成的專用超算,耗資數億美元,F在看,這遠遠不夠。

換言之,短時間內人工智能不僅不會超預期發(fā)展,而且很可能不達預期。

【貨幣環(huán)境的制約】

開年以來,A股市場形成了兩條平行的投資主線:一是“中國特色估值體系”建設下的中字頭央國企,二是以數字經濟、ChatGPT為代表的TMT行業(yè)。

前者的邏輯是業(yè)績和政策驅動下的估值修復,而后者則是基于對未來成長預期的提估值,這離不開過去一段時間國內寬松的流動性環(huán)境。

每當經濟承壓,政府幾乎都會通過釋放流動性來對沖下行壓力。2008年金融危機、2015年外需不足、2020年以來的疫情階段,M2與名義GDP的增速差均達到5%以上。

2022年,央行三次降息,1年期LPR和5年期LPR分別調降20BP、35BP。今年2月,M2同比增速延續(xù)回升至12.9%,創(chuàng)下2016年4月以來新高。3月,繼續(xù)全面降準25bp,釋放5000多億低成本資金。

政府釋放流動性原本是為支持實體經濟。而李迅雷在最新發(fā)布的“流動才能創(chuàng)造價值”一文中提到:“當今我們面臨的,一方面是實體經濟的現金流偏緊,地方政府、房地產等非金融企業(yè)的債務壓力大,另一方面,則是銀行等金融機構面臨‘資產荒’,即雖有錢但缺可以配置的資產,貨幣空轉的現象十分明顯!

而貨幣空轉不僅于拉動實體經濟無益,而且會加大金融市場風險,硅谷銀行的破產就是一個極端但真實的例子。

也因此,2023年政府工作報告對于貨幣政策的表述是“精準有力”,強調精準,意味著今后總量層面的全面寬松大概率要告一段落了。

基于這一判斷,以TMT為代表的中小盤成長股,其靠估值驅動股價的邏輯后市恐難有持續(xù)性,而以中字頭央國企為代表的大盤股或許將更得資金青睞。

長期來看,AI帶給人類的是一場生產力革命,國內廠商們已經摩拳擦掌,阿里云的“通義千問”、商湯科技的“日日新SenseNova”、華為的“盤古”、騰訊的“混元”……前途不容置疑。

還是那句老話:

人往往會高估一年的變化,而低估十年的變化。

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本文涉及有關上市公司的內容,為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息(包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等)作出的個人分析與判斷;文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業(yè)建議,市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

——END——

       原文標題 : 警惕AI股!!

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