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與商湯科技、依圖科技、曠視科技一并稱(chēng)為“AI四小龍”的云從科技（688327．SH）已經(jīng)腳踏A股市場(chǎng)。

5月19日，上交所公布云從科技申購(gòu)情況及中簽率，回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，云從科技的網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0．048％。

柒財(cái)經(jīng)注意到，云從科技的實(shí)際募股資金較招股書(shū)原募資縮水了近20億元，且2019年至2021年，云從科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利，三年累計(jì)虧損超20億元。

01

IPO募資縮水近20億元

5月19日，據(jù)上交所公告，云從科技公布網(wǎng)上申購(gòu)情況及中簽率，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶(hù)數(shù)為397．22萬(wàn)戶(hù)，有效申購(gòu)股數(shù)為488．82萬(wàn)股。

回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，云從科技網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5509．05萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的70．00％；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2361．05萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的30．00％。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0．048％。

上交所顯示，云從科技于5月18日正式啟動(dòng)申購(gòu)，首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格為15．37元／股，股票發(fā)行總數(shù)約為1．12億股，占發(fā)行后公司總股本的比例為15．18％。

柒財(cái)經(jīng)注意到，此次云從科技實(shí)際募集資金總額為17．28億元，較此前其招股書(shū)中37．5億元的原擬募資少了20．22億元。

云從科技招股書(shū)顯示，公司擬募集資金共37．5億元。其中，用于“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目”資金為8．13億元；用于“輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目”的資金為8．31億元；“人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)”擬投入14．12億元；“補(bǔ)充流動(dòng)資金”為6．93億元。

與云從科技同在人工智能行業(yè)的格靈深瞳（688207．SH），其實(shí)際募集資金則比原計(jì)劃多出6．07億元，可盡管如此，格靈深瞳并沒(méi)有走出股價(jià)震蕩下跌的“困境”。

具體來(lái)看，格靈深瞳3月17日在上交所科創(chuàng)板上市，股票發(fā)行價(jià)為39．49元／股，擬募集資金為10億元，而在實(shí)際新股發(fā)行中，格靈深瞳募集資金總額為16．07億元（扣除發(fā)行費(fèi)用）。

可是，格林深瞳上市首日股價(jià)即破發(fā)，5月18日下午收盤(pán)，格靈深瞳收?qǐng)?bào)25．1元／股，較發(fā)行價(jià)跌超30％。

02

尚未盈利的“燒錢(qián)戶(hù)”

與另外“三小龍”一樣，云從科技自成立以來(lái)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

2019年至2021年，云從科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8．07億元、7．55億元、10．76億元，對(duì)應(yīng)的凈虧損分別為6．4億元、8．13億元、6．32億元，三年累計(jì)虧損超20億元。

公開(kāi)資料顯示，云從科技初創(chuàng)于中科院，是一家提供人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，并先后布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業(yè)等四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

其中，在智慧金融領(lǐng)域，截至去年年末，云從科技為包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行和交通銀行等超過(guò)100家銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)。

從營(yíng)收來(lái)看，云從科技的智慧金融收入由2020年的1．8億元減少至2021年的1．35億元，同比下滑25％，占總營(yíng)收的比重由23．96％下降至12．64％。

2021年，云從科技的智慧治理貢獻(xiàn)出8．65億元的收入，占總營(yíng)收的比重達(dá)80．8％，智慧出行、智慧商業(yè)分別錄得收入0．31億元、0．17億元，且分別同比下滑57．6％、61．4％。

成本來(lái)看，高額的研發(fā)費(fèi)用令云從科技業(yè)績(jī)承壓。2019年至2021年，其研發(fā)費(fèi)用分別為4．54億元、5．78億元以及5．34億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56．25％、76．59％及49．67％。

同期，同為“AI四小龍”之一的商湯科技研發(fā)費(fèi)用分別為19．16億元、24．54億元以及36．14億元，對(duì)應(yīng)的占各期總營(yíng)收的比重分別為63．3％、71．21％及76．89％。

作為科技公司，燒錢(qián)研發(fā)無(wú)可指摘。不過(guò)，在投入了大量的經(jīng)費(fèi)后，即將科創(chuàng)板上市的云從科技芯片研發(fā)并未達(dá)到預(yù)期。

招股書(shū)顯示，2020年，由于芯片設(shè)計(jì)成果未達(dá)預(yù)期，且EDA軟件和生產(chǎn)流片遭遇限制，公司終止了“人工智能SOC芯片研制及結(jié)合高準(zhǔn)確度人臉識(shí)別技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項(xiàng)目。

而另一邊同為“四小龍”之一的依圖科技，則在2019年5月份發(fā)布了一款名為“求索”的芯片。

03

第三方軟硬件毛利率僅為5．36％

以產(chǎn)品類(lèi)別劃分，云從科技的收入可分為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

2021年，云從科技的協(xié)同操作系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1．36億元，同比下滑42．6％，占總營(yíng)收的比重為12．72％，較2020年下降18．78個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的毛利率達(dá)73．99％，較2020年同期減少1．87個(gè)百分點(diǎn)。

另一邊，云從科技的人工智能解決方案收入由2019年的5．98億元增長(zhǎng)至2021年的9．34億元，占總營(yíng)收的比重由76．52％提升至87．3％。2021年，該項(xiàng)收入的毛利率僅為31．34％。

值得注意的是，人工智能解決方案中收入中，第三方軟硬件產(chǎn)品收入占該項(xiàng)收入的比例為36．17％，對(duì)應(yīng)的毛利率僅有5．36％。

云從科技財(cái)報(bào)中坦言，人工智能解決方案業(yè)務(wù)毛利率整體相對(duì)較低，且第三方軟硬件產(chǎn)品的毛利整體拉低了公司人工智能解決方案的毛利率水平，導(dǎo)致不同業(yè)務(wù)毛利率差異較大。

另外，由于根據(jù)客戶(hù)需求，云從科技需要外購(gòu)部分配套軟硬件產(chǎn)品或服務(wù)，外購(gòu)材料成本較高等也是上述業(yè)務(wù)毛利低的原因。

由此可見(jiàn)，云從科技毛利率較高的協(xié)同操作系統(tǒng)營(yíng)收占比不斷下滑，而“不掙錢(qián)”的人工智能解決方案收入則在不斷上漲，加之公司重金研發(fā)的科技屬性等，是云從科技持續(xù)虧損的重要原因。

對(duì)于2022年第一季度，云從科技管理層初步預(yù)計(jì)，由于新基建項(xiàng)目持續(xù)執(zhí)行及人工智能解決方案項(xiàng)目增加，公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1．77億元至2．02億元，同比增長(zhǎng)38．72％至58．31％。

同時(shí)，隨著公司營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，今年第一季度，云從科技的虧損幅度同比將進(jìn)一步收窄。

       原文標(biāo)題 : 云從科技IPO募資大縮水，AI行業(yè)的“錢(qián)途”與“前途”在哪兒？