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“診療一體”新未來(lái)。

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

圣湘生物“有錢(qián)就任性”？

近日，該公司發(fā)布公告稱(chēng)，擬以8.075億元現(xiàn)金收購(gòu)中山未名海濟(jì)生物醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中山海濟(jì)”）100%股權(quán)。本次交易完成后，中山海濟(jì)將成為圣湘生物的全資子公司。

值得一提的是，圣湘生物在此之前就已經(jīng)完成多筆收購(gòu)與投資（涉及真邁生物、Firstlight Diagnostics、深圳安賽、鹍遠(yuǎn)生物、鯤騰生物、圣微速敏等公司），但均與IVD（體外診斷）業(yè)務(wù)發(fā)展相關(guān)，而此次收購(gòu)帶有跨界性質(zhì)。

據(jù)了解，中山海濟(jì)主要從事基因重組產(chǎn)品及生物制品的研發(fā)和生產(chǎn)，核心產(chǎn)品為人生長(zhǎng)激素（短效粉針、短效水針）。

那么，圣湘生物為何會(huì)有跨界的想法？最終該公司的發(fā)展又會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的面貌？

01

從巔峰到低谷后

打開(kāi)多維視野

實(shí)際上，圣湘生物此次跨界收購(gòu)與此前收購(gòu)動(dòng)作的核心目的一致，都是為了找到更多增長(zhǎng)點(diǎn)。

從近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，該公司已經(jīng)歷“從巔峰到低谷”。

據(jù)財(cái)報(bào)，2020-2022年，圣湘生物營(yíng)業(yè)收入分別為47.63億元、45.15億元、64.5億元；歸母凈利潤(rùn)分別為26.17億元、22.43億元、19.37億元。然而，到了2023年，公司營(yíng)收銳減84.39%至10.07億元，歸母凈利潤(rùn)銳減81.2%至3.64億元。

很明顯，潮水退去、暗礁顯現(xiàn)，圣湘生物原有的新冠核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)面臨重大挑戰(zhàn)。而要走出困境，圣湘生物也必須將壓力化為動(dòng)力。

怎么做？以IVD業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，通過(guò)投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)等手段，開(kāi)辟多條發(fā)展路徑。

據(jù)圣湘生物介紹，公司已布局呼吸道疾病、婦幼健康、血源感染性疾病、基因測(cè)序、免疫診斷等關(guān)鍵領(lǐng)域，推出了一系列產(chǎn)品及解決方案。

比如，在呼吸道疾病領(lǐng)域，從產(chǎn)品、服務(wù)到銷(xiāo)售模式全面創(chuàng)新，基于門(mén)診、急診精準(zhǔn)診療以及“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”到家自檢需求增長(zhǎng)，2024年上半年呼吸道類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入已與2023年全年總額基本持平。 

在婦幼健康領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，柯薩奇病毒A6型/A10型核酸檢測(cè)試劑盒（PCR熒光探針?lè)ǎ�、人MTHFR基因多態(tài)性核酸檢測(cè)試劑盒（PCR-熒光探針?lè)ǎ┮勋@批上市。 

在基因測(cè)序領(lǐng)域，推出病原超多重靶向測(cè)序（tNGS）、病原宏基因組測(cè)序（mNGS）和病原全基因組（WGS）等多種檢測(cè)技術(shù)，并運(yùn)用于結(jié)核診斷及耐藥防控、呼吸道感染、血流感染、中樞系統(tǒng)感染等多個(gè)臨床重點(diǎn)及難點(diǎn)領(lǐng)域。 

這樣的多元布局也驅(qū)散了一些發(fā)展陰霾。財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，圣湘生物營(yíng)收達(dá)到10.33億元，同比增長(zhǎng)63.24%；歸母凈利潤(rùn)為1.95億元，同比下降34.80%；扣非凈利潤(rùn)為1.51億元，同比增長(zhǎng)637.21%。

但對(duì)比2023年之前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，圣湘生物顯然還在艱難地“爬坡”。如何實(shí)現(xiàn)更大的增長(zhǎng)，仍是其必須直面的問(wèn)題。

02

轉(zhuǎn)型2.0階段

新機(jī)遇在生長(zhǎng)激素賽道？

此次收購(gòu)，也一定程度反映出圣湘生物來(lái)到轉(zhuǎn)型2.0階段。

對(duì)于圣湘生物而言，要實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，不妨將目光放遠(yuǎn)些，走出IVD業(yè)務(wù)框架，或能看到更大的發(fā)展舞臺(tái)。

那么，中山海濟(jì)身上究竟藏有怎樣的機(jī)遇？

具體來(lái)看，一方面，中山海濟(jì)同樣處在前景廣闊的賽道。據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2017-2021年，我國(guó)重組人生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)規(guī)模由4億美元迅速增長(zhǎng)至15億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為34.7%，顯著高于美國(guó)市場(chǎng)同期的5%。

預(yù)計(jì)到2025年該市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)至26億美元，到2030年將達(dá)到47億美元，2025-2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.57%。

另一方面，雖然生長(zhǎng)激素賽道上高手云集，海外有諾和諾德、輝瑞、禮來(lái)、羅氏等巨頭公司，國(guó)內(nèi)有金賽藥業(yè)、安科生物、天境生物、維昇藥業(yè)等發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的企業(yè)，但中山海濟(jì)也有不俗的增長(zhǎng)潛力。

圣湘生物公告披露，經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)耕耘，中山海濟(jì)已經(jīng)在廣東、福建等地建立起兒科、兒�？频亩鄬哟�、覆蓋面廣泛的客戶體系，銷(xiāo)售客戶主要為基層社區(qū)衛(wèi)生中心、基層衛(wèi)生院、診所和門(mén)診部。

在此基礎(chǔ)上，中山海濟(jì)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：2023年、2024年1-5月及2024年1-11月，營(yíng)收分別約為3.5億元、2.08億元、4.07億元，凈利潤(rùn)分別約為4826.38萬(wàn)元、3957.82萬(wàn)元、1.05億元。

當(dāng)然，該公司的規(guī)模體量仍然較小，為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，圣湘生物與中山海濟(jì)的交易也存在階梯機(jī)制。

根據(jù)協(xié)議，圣湘生物在支付完第一、二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款（合計(jì)7億元）后，若目標(biāo)公司（中山海濟(jì)）2024年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)（按扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低原則確定）達(dá)到或超過(guò)1億元，圣湘生物則在相應(yīng)時(shí)間支付第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計(jì)1.075億元；若凈利潤(rùn)未超過(guò)7000萬(wàn)元，圣湘生物無(wú)需支付第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；若凈利潤(rùn)超過(guò)7000萬(wàn)元但未達(dá)到1億元，圣湘生物有權(quán)扣減第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

另外，乙方（中山海濟(jì)股權(quán)出讓方）承諾目標(biāo)公司2025年度、2026年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)（按扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低原則確定）分別不低于1.4億元、1.8億元。若實(shí)際凈利潤(rùn)達(dá)標(biāo)，將增加目標(biāo)公司估值。

在公告中，圣湘生物也做出積極預(yù)測(cè)，如果前述業(yè)績(jī)承諾達(dá)成，以標(biāo)的公司2023年度凈利潤(rùn)為基數(shù)，年平均增速將超過(guò)50%，對(duì)公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極推動(dòng)作用。

再考慮到圣湘生物當(dāng)前的資金儲(chǔ)備（2024年三季報(bào)顯示，圣湘生物期末貨幣資金余額為44.18億元），這場(chǎng)收購(gòu)其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)較小，加之標(biāo)的公司增長(zhǎng)潛力突出，圣湘生物可以說(shuō)做了一筆劃算的交易。

而這場(chǎng)交易將對(duì)圣湘生物的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生怎樣的影響，也值得一番探討。

03

追求協(xié)同效應(yīng)

走好“診療一體”道路

雖然通過(guò)押注中山海濟(jì)，圣湘生物走出了傳統(tǒng)的IVD業(yè)務(wù)布局，但還是能找到兩家公司的業(yè)務(wù)交叉點(diǎn)或融合點(diǎn)。

公告提到，圣湘生物與中山海濟(jì)在合成生物學(xué)領(lǐng)域皆有布局。前者進(jìn)行了人才儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化等，后者在重組蛋白、多肽技術(shù)平臺(tái)以及其整體工業(yè)微生物、合成生物學(xué)方面已具備一定產(chǎn)能。因此，雙方可以在功能性生物醫(yī)學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域形成上下游合力發(fā)展。

另外，圣湘生物在兒科、兒�？品矫嬉延袠I(yè)務(wù)沉淀，并建立了從國(guó)家級(jí)到省級(jí)再到地市級(jí)縣級(jí)醫(yī)院的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，與中山海濟(jì)生長(zhǎng)激素產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售布局相結(jié)合，可以打造“兒童矮小癥”專(zhuān)病品牌效應(yīng)，提供從篩查、診斷到治療的全方位診療服務(wù)。

綜合來(lái)看，圣湘生物此次收購(gòu)，并非盲目的決策，其本質(zhì)還是從現(xiàn)有多元業(yè)務(wù)布局出發(fā)，追求協(xié)同效應(yīng)，最終指向“診療一體”的綜合戰(zhàn)略布局。

可以肯定的是，“診療一體”是必然趨勢(shì)。具體而言，精準(zhǔn)診斷與精準(zhǔn)治療相輔相成、密不可分，只有二者充分結(jié)合，患者才能獲得更加全面有效的醫(yī)療服務(wù)，而公司自身其實(shí)也能提升在產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)。

基于“診療一體”的目標(biāo)，圣湘生物也準(zhǔn)備通過(guò)整合多樣化的檢測(cè)技術(shù)和智能化診斷系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)平臺(tái)，支持更精準(zhǔn)的臨床決策，或能帶來(lái)整體醫(yī)療業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效率的提升。

不過(guò)，這些動(dòng)作還停留在計(jì)劃層面，于圣湘生物而言，現(xiàn)階段的重點(diǎn)還是實(shí)現(xiàn)公司與中山海濟(jì)原有業(yè)務(wù)的整合，協(xié)同效果決定了成長(zhǎng)空間。

       原文標(biāo)題 : 擬超8億拿下生長(zhǎng)激素潛力股，圣湘生物又站在了風(fēng)口上